金融科技行业前沿系列报告：招联消费金融打造领先优势-220822（19页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 招联招联消费金融消费金融打造领先优势打造领先优势 中信证券金融科技前沿系列报告之十六2022.8.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行业联席首席 分析师 S1010519060001 招联消费金融公司由招商银行以及中国联通联合发起成立，经历近年来的高速招联消费金融公司由招商银行以及中国联通联合发起成立，经历近年来的高速扩张，目前在消费金融公司中领先优势明显，规模扩张，目前在消费金融公司

2、中领先优势明显，规模/份额均展现出龙头地位份额均展现出龙头地位，产产品及投放策略清晰，同时品及投放策略清晰，同时坚持稳健经营，资产质量优异坚持稳健经营，资产质量优异且且风险抵补能力出色，风险抵补能力出色，有望持续引领行业发展。有望持续引领行业发展。行业领先，发展迅速的头部消费金融公司行业领先，发展迅速的头部消费金融公司。招联消金规模招联消金规模/份额占据绝对领先优份额占据绝对领先优势：势：2015 年初开业，截止 2021 年底资产负债规模均突破千亿，资产/负债近五年 CAGR 分别高达 33.6%/33.8%。2021 年公司资产规模 1497 亿元，排名第一且优势显著，2020 年公司市占

3、率按资产规模达到 20.6%股东赋能：股东赋能：禀赋优势显著禀赋优势显著。1）招行）招行提供提供融资支持融资支持：近三年招行对招联授信总额保持在 270 亿元，占 2021 年招联总授信的 10%以上且利率低于整体负债成本 49bps；2）联通）联通业务导流：业务导流：作为联通分期“主力军”，产品引入联通线上线下的产品/服务的支付接口，招联金融 APP 中亦开设联通分店，2021 年末，依托于联通开展的贷款余额为 153.43 亿元，占总贷款余额比重达到 10.84%。业务分析：业务分析：产品策略清晰，消费场景多元产品策略清晰，消费场景多元。1）产品端，好期贷）产品端，好期贷/信用付分别提信用

4、付分别提供循环信贷供循环信贷/分期贷款分期贷款：好期贷为主打产品：2021 年底余额 1123 亿元，占总贷款 79.3%，作为现金贷产品使用面较广，笔均贷款由 2019 年底 2398 元提升至5214 元，带动整体笔均亦由 3125 元上升至 4279 元，公司提升优质老客户信贷额度。2）场景场景多元，区域分散：多元，区域分散：2020 年九大场景余额占比从 17.7%至5.7%不等，反映产品投放客群需求多元，区域方面，截止 2021 年底，除广东占比为 9.7%外，其他地区贷款余额占比最高不超过 8%。财务分析：财务分析：效率乐观，质量稳定效率乐观，质量稳定。1）资产负债表：公司是资产负

5、债表：公司是典型消费金融典型消费金融公司公司业务模式业务模式：资产以贷款为主，负债以同业借款为主，2021 年底，公司贷款/资产及短期借款/负债分别为 95%/86%。2）贷款定价企稳，有待进一步提升：）贷款定价企稳，有待进一步提升：2021 年公司生息资产收益率为 16.40%，较上一年提升 21bps，近年首次实现企稳回升；3）风险指标稳定，）风险指标稳定，抵补抵补能力优异：能力优异：2021 年末，公司不良率较年初小幅提升 5bps 至 1.83%，近年整体位于 1.8%左右，拨备覆盖率达到 440%，较年初提升 92pcts，连续三年提升，位居可比最高；4）盈利）盈利水平水平优异，优异

6、，2021年，公司 ROA/ROE 分别为 2.37%/24.44%(公布值)，预计未来公司将稳定在当前 ROE 水平。风险因素：风险因素：行业监管政策超预期调整，行业资产质量超预期恶化，疫情严重影响居民消费能力/意愿，竞争加剧。公司公司经营经营展望：展望：受益受益行业恢复行业恢复，领先优势持续领先优势持续。我们认为，公司股东优势显我们认为，公司股东优势显著，资金来源充足，客群著，资金来源充足，客群场景场景优质，风控水平优质，风控水平突出突出，有望有望维持维持在在消费金融行业消费金融行业领先优势。从增长来看，领先优势。从增长来看，短期维度，预计在监管趋严和疫情影响下，2022/2023 年消费