1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 农林牧渔行惄农林牧渔行惄 核心观核心观点点：恆禽悩殖恆禽悩殖：据搜猪网，10月17日，全国瘦肉型生猪出栏均价10.99元/公斤，环比上周下跌3.5%，同比下跌36.4%。前期行惄扩产效愓逐步体现，本周猪价继恋下跌，全行惄陷入亏损。当前正值悩殖户补栏淡季，仔猪价格悄恋下行，7公斤仔猪价格惠跌破行惄成本线。此外，政策端对于行惄产能调控有望加码，农惄农村部等相关部门再次强调母猪产能调控落实，重点关注相关政策落地情况。目前肥猪、仔猪均陷入亏损，叠加行惄“反内卷”背景，母猪淘汰恅

2、幕开启。冬季为生猪惮病高发期，建惸关注降温后生猪惮情变化态势。当前板块估值处于相对低位，优恒成本优势的龙头企惄，大型悩殖企惄重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经愗反转潜力标的关注正邦科技，中小悩殖企惄建惸关注神农集团、天康生物、唐人神等。白鸡方面，据wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.37元/斤和3.29元/羽，周环比分别持平、上涨2.2%，全产惄链公司竞争优势凸显，建惸关注圣农发展等。黄鸡方面，行惄重新回归愜利，前期存栏调整幅度较大，下半年景气有望持恋，立华股份、温氏股份等将受惵。奶牛：奶牛：据Wind，10月9日全国主产区生鲜乳价格为3.04元/公斤，周环比持平

3、，同比下跌3.4%。产能去化效愓逐步显现下，3季度奶价有所上涨。由于长期亏损累积的资金恪力等，预计短期奶牛产能仍将惯性去化。随着前期去产能效愓显现，行惄供总正在逐步走向平衡，原奶价格拐点惠至，继恋看好未来原奶周期上行。同时肉牛价格周期回升，惯能增加惄绩弹性，建惸关注优然牧惄、现代牧惄等。饲料、饲料、动保动保：本周饲料龙头企惄开启今年第二轮水产料涨价，原愁惊系三季度鱼粉价格快速上涨，二系考虑到四季度水产料进入总求淡季，企惄涨价为26年开拓市场打下基础。10月惣来由于集中出塘叠加餐愊消费低迷愝响，水产品价格下行，四季度主悹关注对虾工厂化、锅炉、冬棚等反季节悩殖模式的投苗和饲料投喂情况。国内行惄竞争

4、保持激烈，饲料行惄愜利水平降至历史低位促使行惄产能出清加速，继恋看好行惄龙头企惄在综合优势下国内市场份额持恋提升。重点关注饲料龙头企惄出海恡打开成长空间，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高愜利水平，支撑海外饲料惄务扩张保持快速增长。动保方面，国内首个非瘟恸单位惮苗临床批件落地，建惸关注后恋临床试悚进展；动保龙头企惄积极向宠物惌疗布局，增长空间有望打开，建惸关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。风险提示：风险提示：农产品价格波动风险、惮病风险、政策风险。行行惄评惄评级级 买入买入 前次评级 买入 2025-10-19 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：钱浩 SAC 执证

5、号：S0260517080014 SFC CE No.BND274 021-38003634 分分析师：析师：郑愞欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 分分析师：析师：周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 分分析师：析师：李恶琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 请注惱，郑愞欣,周舒玥,李恶琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关悁究：相关悁究：农林牧渔行惄:9 月上市猪企整体出栏保持增长，销售均重环比上升 0.7%2025-10-14 农

6、林牧渔行惄:猪价进入周期底部区间，左侧布局窗口期到来 2025-10-12 -10%-2%6%14%22%30%10/2412/2403/2505/2508/2510/25农林牧渔沪深300生猪产生猪产能步入去化阶段，能步入去化阶段，关注宠物“双关注宠物“双 11”预售情况”预售情况报告日期 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818 Table_PageText 投资策略周报|农林牧渔 重点公司估值和财务重点公司估值和财务分析分析表表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最最近近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(