晨化股份-公司深度报告：聚醚胺业务有望迎来高增长-220821（31页）.pdf

1、 20222022 年年 0808 月月 2121 日日 聚醚胺业务有望迎来高增长聚醚胺业务有望迎来高增长 晨化股份晨化股份（300610.SZ300610.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：黄寅斌分析师：黄寅斌 S1050522060001 基本数据基本数据 20222022-0808-1919 当前股价（元）19.63 总市值（亿元）42 总股本（百万股）213 流通股本（百万股）160 52 周价格范围（元）11.06-25.03 日均成交额（百万元）228.21 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 晨化股份(

2、300610)公司点评:公司聚胺醚业务景气度有望持续提升 2022-07-03 精细化工助剂细分行业龙头，研发实力强精细化工助剂细分行业龙头，研发实力强 公司主要产品为改善材料表面性能、难燃性能、柔化性能、流变性能等方面的新材料，主要产品有聚醚改性硅油、聚醚、聚醚胺、烷基糖苷、阻燃剂、硅橡胶等产品，终端客户广泛分布于聚氨酯、纺织、印染、日化、农药、铁路、消防、风电、光伏、石油页岩气开采、电子、汽车、电缆、建筑安装等领域。公司表面活性剂主要客户为农药、涂料、风电叶片、硅油和纺织印染生产企业，阻燃剂主要客户为聚氨酯生产企业，硅橡胶主要客户为电子、电气、电线电缆和建筑、光伏相关企业。公司是华东地区具

3、有影响力的表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶产品重要生产基地。依托烷基糖苷产品，公司入选第三批专精特新“小巨人”企业名单，同时公司掌握间歇法及连续法两种胺合成工艺。长期对研发的投入帮助公司在产品质量及生产成本等领域获得很强竞争力，行业地位进一步提升。公司主要产品设计产能情况：聚醚胺31000 吨/年（其中：设计产能 3000 吨/年聚醚胺项目在建），烷基糖苷 35000 吨/年，阻燃剂 34800 吨/年，硅橡胶8500 吨/年，聚醚 45400 吨/年，硅油 4600 吨/年，其他 300吨/年。风电需求高增长，聚醚胺或进入黄金发展期风电需求高增长，聚醚胺或进入黄金发展期 供需存缺口，聚醚胺或进入黄

4、金发展期供需存缺口，聚醚胺或进入黄金发展期。碳中和背景下全球风电迎来大发展机遇，风电装机量有望持续攀升。风电叶片需求持续释放，直接拉动聚醚胺需求高增长。相比之下，聚醚胺未来两年只有少量产能释放。聚醚胺景气度有望持续提升。值得关注的是值得关注的是，2022 下半年预期约 50GW 风电装机量集中释放，聚醚胺的供需矛盾显得尤为突出。原材料原材料成本回落，利润有望持续增厚成本回落，利润有望持续增厚。原油、煤炭等上游原料价格下跌及环氧丙烷产能大幅扩张驱动环氧丙烷价格走弱，作为主要原材料，环氧丙烷价格的下跌将显著降低聚醚胺的生产成本，增厚公司聚醚胺业务利润。产能投放持续，产能投放持续，成长成长可期。可期

5、。公司目前聚醚胺设计产能 3.1 万吨（3000 吨在建），已位列全国第二、全球第四。未来还将投产年产 4 万吨聚醚胺及 4.2 万吨聚醚项目，成长性强。烷基糖苷产品持续受益农化板块高景气烷基糖苷产品持续受益农化板块高景气 烷基糖苷(简称 APG)具有很多优良的性能，如泡沫丰富、刺激性低、无毒、可完全生物降解等，在不同领域的应用越来越广泛，包括洗涤剂、化妆品、生化、食品添加剂、农药增效剂等。公司烷基糖苷业务下游主要应用领域是日化和农-60-40-2002040(%)晨化股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业

6、、稳健、高效 化。目前家庭洗涤产品是烷基糖苷最主要的应用场景、需求占比 44%，APG 在洗衣液配方中的添加可以明显改善纤维，特别是棉织品的柔软性。随着消费升级及滚筒洗衣机应用比例上升，洗涤领域烷基糖苷的消费增长可期。在农化领域主要应用于草甘膦助剂，俄乌冲突带动粮价走高，海内外草甘膦需求增长。受海外市场种粮积极性持续走强及国内供需格局改善影响，草甘膦价格及生产利润维持强势，烷基糖苷产品将长期受益。盈利预测盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 16.1、21.27、28.29 亿元，EPS 分别为 1.73、2.24、2.68 元，当前股价对应 PE 分别为 11.4、8.8、7