1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 行业跟踪报告行业跟踪报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2025.10.19 关注三季报业绩向好标的，关注三季报业绩向好标的，LVMH 25Q3 超预超预期带动奢侈品板块表现回升期带动奢侈品板块表现回升 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业9 月越南出口增速环比改善，迅销FY25Q4 业绩超预期2025.10.13 纺织服装业Nike FY26Q1 北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心2025.

2、10.09 纺织服装业25Q3 H&M 毛利率、费用率优化超市场预期2025.09.28 纺织服装业8 月中美服装零售额均环比提速，瑞士腕表出口走弱2025.09.21 纺织服装业8 月中越出口环比走弱，多数台企收入放缓2025.09.15 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 赵博(分析师)010-83939831 S0880524070004 本报告导读：本报告导读：25Q3 品牌服饰及纺织制造延续分化趋势，关注品牌服饰及纺织制造延续分化趋势，关注 Q3 业绩向好标的；业绩向好标的；LVMH 25Q3

3、收收入超预期，带动奢侈品板块表现回升。入超预期，带动奢侈品板块表现回升。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：三季报披露期临近，关注强 alpha 标的投资机会。1）品）品牌端：牌端：关注业绩边际改善的优质龙头，推荐家纺龙头水星家纺、罗莱生活、男装龙头海澜之家、女装龙头歌力思；关注轻奢结构性需求投资机会，推荐普拉达、新秀丽。2）制造端：）制造端：关税扰动背景下寻找强 alpha 制造龙头，推荐盈利弹性较优的纱线龙头百隆东方、箱包龙头开润股份。品牌服饰品牌服饰 25Q3 业绩前瞻：收入环比改善，利润端表现分化业绩前瞻：收入环比改善，利润端表现分化。受益于低基数影响，

4、Q3 品牌服饰直营零售增速预计略优于 Q2，但考虑到加盟发货信心仍有待提振以及费用投入相对刚性，品牌服饰利润端增速预计延续分化趋势。男装：海澜之家/比音勒芬/报喜鸟收入端预计稳健增长，海澜之家利润弹性有望优于收入端；女装：中高端女装歌力思有望持续领跑，锦泓集团利润端增速有望环比改善；大众服饰：森马服饰收入有望稳健增长，利润增速低于收入端；家纺：利润端增速预计均变比 Q2 改善，水星家纺收入及利润增速有望实现双位数增长；箱包：新秀丽在汇率中性下预计 Q3 收入同比低单下滑，毛利率有望持平，其中北美 TUMI 销售有望明显改善，印度收入增速有望转正。纺织制造纺织制造 25Q3 业绩前瞻：短期下游需

5、求受关税因素扰动，上游纱业绩前瞻：短期下游需求受关税因素扰动，上游纱线龙头百隆东方及箱包龙头开润股份线龙头百隆东方及箱包龙头开润股份 alpha 相对较优。相对较优。在美国加征关税的因素扰动下，下游品牌下单相对谨慎，Q3 上游纱线龙头百隆东方及箱包龙头开润股份的 alpha 相对较优，预计百隆东方收入及利润有望实现双位数增长，开润股份收入增双位数、利润弹性显著优于收入端。华利集团预计仍受新工厂爬坡及核心客户订单影响，利润率短期承压；伟星股份受国内需求不佳影响，短期业绩承压。LVMH 25Q3 收入超预期，带动奢侈品行业大涨。收入超预期，带动奢侈品行业大涨。近日（10/15-10/17）奢侈品行

6、业呈普涨行情，其中 LVMH/Prada/Hermes/Burberry/Kering区间涨幅分别达 14%/10%/8%/4.7%/3.6%，我们判断主要由于 LVMH 25Q3 业绩超预期催化。公司 25Q3 收入 182.8 亿欧元，同比-4.2%（货币中性+1%），Q3 货币中性增速高于市场一致预期（-0.5%），环比 Q2（-4.0%）明显改善。分地区，美国/日本/亚洲除日本/欧洲收入同比（货币中性）+3%/-13%/+2%/-2%，环比 Q2（持平/-28%/-6%/-1%）看，除欧洲外，各地区均改善，亚洲除日本转增。Q3 中国客群本土消费同比增长中到高单，环比 Q2 由负转增；中