1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.19 煤价持续大涨，风偏下降下低位煤炭吸引力提升煤价持续大涨，风偏下降下低位煤炭吸引力提升 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202510192025.10.19 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202510142025.10.14 煤炭市场风偏或短期下降，低位煤炭吸引力提升2025.10.12 煤炭反内卷

2、及国企改革有望成为后续行业重点方向2025.09.29 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202509282025.09.29 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们当前对于煤炭板块基本面较为乐观，我们当前对于煤炭板块基本面较为乐观，2025H2 重点在二次探底下确认周期底部，重点在二次探底下确认周期底部，下行风险充分释放

3、。下行风险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。煤价持续大涨，风偏下降下煤价持续大涨，风偏下降下低位煤炭吸引力提升。低位煤炭吸引力提升。行业基本面受到供给和需求端的双重好转，煤价涨幅持续超预期，供给侧反内卷政策影响下煤矿安监力度加强，超产情况有望进一步减少，煤炭供给收缩预期强化；需求端拉尼娜现象下冷冬预期推动冬储需求，同时今年国庆前后天气反常，东南沿海出现罕见高温，推动煤炭日耗达到历史高位。市场风偏方面，我们认为贸易冲突再起后可能导致本就有高低切的风格切换诉求来的

4、更加剧烈。那么无论是防守型的红利属性，还是低位基本面有明显拐点的煤炭可能对于市场的吸引力都在大幅度提升。1）供给端：）供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着 7 月国家能源局插手煤炭“反内卷”，7-8 月煤炭全国产量为 3.8 亿、3.9 亿吨，明显弱于过去 1 年半的月均产量（约4 亿吨）。8 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 3.2%，环比 7 月增加 1000 万吨产量，展望全年产量，预计 Q4 受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续 9-12 月产量预计维持 3.9-4 亿吨单月，全年产量 47.5 亿吨左右，同比下降 3000-5000 万

5、吨。2）需求端：）需求端：8 月全社会用电总量累计增长已经回至 4.6%，相较 Q1的仅 2.5%增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5%以上。而进入正常的需求淡季 9-10 月，需求的超预期已经显现，10 月长假过后，华东区域依然维持高位，导致日耗已经是过去 5 年同期的最高水平，同时库存也较 23-24 年同期更低。动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 10 月 17 日，北方黄骅港 Q5500平仓价 750 元/吨，较前一周上涨 34 元/吨（4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，

6、Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 10 月 17 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1690 元/吨，较前一周上涨 30 元/吨（1.8%）。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）截至 2025 年 10 月 17 日，京唐港主焦煤库提价 1690元/吨（1.8%），港口一级焦 1696 元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计 266.2 万吨（-7.7%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨（2.