1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 10 月 19 日 特步、361 度发布 Q3 运营数据，运动板块仍有韧性 看好 纺织服装行业周报 20251019 相关研究 中美关税再度博弈，全球化产能布局企业价值凸显纺织服装行业周报20251012 2025/10/12 本周发布延江股份深度，澳毛大周期推荐新澳股份纺织服装行业周报20251008 2025/10/08 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 研究支持 朱本伦 A0230125090001 联系人 朱本伦(8621)2

2、3297818 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现强于市场。10 月 13 日10 月 17 日，SW 纺织服饰指数下滑0.3%，跑赢 SW 全 A 指数 3.3pct。其中，SW 服装家纺指数增长 0.4%，跑赢 SW 全A 指数 4.0pct；SW 纺织制造指数下滑 2.7%，跑赢 SW 全 A 指数 0.8pct。近期行业数据：1）社零：1-8 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 9400 亿元，同比增长 2.9%。2）出口：9 月我国纺织服装出口金额 244.2 亿美元，同比下滑 1.0%。分拆看，9 月纺织纱线、织物及制品出口额 119.67 亿美元，同比增长 6.4%，服装及衣着附

3、件 124.53 亿美元，同比下滑 8.0%。3）棉价：10 月 17 日，国家棉花价格 B 指数报于 14683 元/吨，本周下跌 0.6%。郑棉主力合约 2509 报于 13,335 元/吨，本周上涨 0.1%。国际棉花价格 M 指数报于 72 美分/磅，本周下跌 0.6%。ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 64 美分/磅，本周上涨 0.8%。4）澳毛价格：10 月 9 日，美元口径下，澳毛指数报于 1001 美分/公斤，同比上涨 30.7%，月内涨幅达 4.2%，年内涨幅达37.1%。澳元口径下报于 1517 澳分/公斤，同比上涨 33.2%，月内涨幅达 4.4%，年内涨幅达 3

4、1.5%。【本周板块观点】纺织：海外产能价值凸显，关注各公司三季度业绩表现。9 月我国纺织品出口额 120 亿美元（同比+6.4%），越南纺织品出口额 32.6 亿美元（同比+9.1%），越南出口增速高于我国，反映产区订单分化，海外产能竞争优势显现。各公司即将披露三季报，预计延江、诺邦等受益于行业机遇，业绩表现亮眼。服装：特步、361 度发布三季度运营数据，运动板块仍有韧性。25Q3，361 度主品牌及童装线下流水增长 10%，特步主品牌增长低单位数，运动板块需求韧性领跑服装大盘。考虑四季度旺季开启，降温利好冬装动销，春节延后拉长销售窗口且去年暖冬基数低，市场风格高低切重视高股息资产，当前时点

5、重点推荐波司登。【本周重点回顾】纺织服装行业 2025 年三季报业绩前瞻：内需改善、外需波动，全球化产能价值凸显。内需温和复苏，港股运动板块景气度较高，关注具备的弹性标的。纺织品出口好于服装鞋类，越南等海外产能竞争力凸显，关注有成熟出海能力、可全球调配产能的企业。361 度(01361HK)2025 年三季度运营数据点评：流水延续双位数增长，One Way 加快线下布局。25Q3，361 度主品牌及童装线下流水同比增长约 10%，电商业务流水增速约 20%，表现符合预期，在三季度零售环境走弱的背景下展现出较强经营韧性。特步国际(01368HK)2025 年三季度运营数据点评：流水延续稳健增长，

6、渠道加快奥莱布局。25Q3 特步主品牌全渠道流水同比增长低单位数，表现符合预期。其中，线上优于线下，儿童优于成人，跑步与户外产品实现双位数增长。行业观点与投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：运动户外：波司登、安踏、滔搏、李宁、361 度，建议关注特步、伯希和（已递交招股书）；折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；个护家清：延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；睡眠经济：罗莱生活、水星家纺；IP 经济：建议关注锦泓集团；运动制造：新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方