南网科技-首次覆盖：技术服务+智能设备双轮驱动储能业务将大规模放量-220823（38页）.pdf

1、 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)观点聚焦 Investment Focus 研究报告 Research Report 23 Aug 2022 南网科技南网科技 China Southern Power Grid(6

2、88248 CH)首次覆盖：技术服务+智能设备双轮驱动，储能业务将大规模放量 Engaged in technical services+intelligent equipment,energy storage business will rapidly increase:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb51.39 目标价 Rmb61.67 市值 Rmb29.02bn/US$4.26bn 日交易额(3 个月均值)US$32.32mn 发行股票数目 56

3、4.70mn 自由流通股(%)100%1 年股价最高最低值 Rmb51.39-Rmb12.85 注：现价 Rmb51.39 为 2022 年 8 月 22 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 23.2%203.5%绝对值（美元）22.0%201.6%相对 MSCI China 29.2%203.8%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,385 2,218 4,658 7,432(+/-)24%60%110%60%净利润 143 210 447 706(+/-)64%47%1

4、12%58%全面摊薄 EPS 0.25 0.37 0.79 1.25 毛利率 30.1%26.6%24.2%23.8%净资产收益率 5.9%8.0%14.5%18.6%市盈率 203 138 65 41 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)电力能源领先企业，技术服务电力能源领先企业，技术服务+智能设备双轮驱动。智能设备双轮驱动。南网科技深耕于电力能源行业，以电源清洁化和电网智能化为主线，提供的技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机。技术产品布局完善，

5、覆盖电力能源系统的电源侧、电网侧和用户侧等环节。近年业绩增速较高，降本增效下盈利能力有望进一步提升。预计 2022 年业绩增速将超过去年同期。深度受益行业高景气，储能系统集成有望快速放量。深度受益行业高景气，储能系统集成有望快速放量。2020-25 年我国将新增电化学储能装机规模近 26,730MW。按配储 2 小时（53,460MWh）、市场预期储能系统单位成本 1.5 元/Wh 计算，相应的储能系统技术服务市场规模约800亿元。公司储能系统技术服务包括电池系统集成、储能电站整体集成服务、储能系统并网测试，覆盖多环节，掌握电池系统集成方案及储能 EMS，EPC 总包模式下毛利率有望进一步提升

6、。以试验检测及调试服务为基本盘，以试验检测及调试服务为基本盘，毛利率高，毛利率高，未来将稳定增长。未来将稳定增长。随着我国发电机组容量的持续增长以及能源结构优化，火电、核电、海上风电试验检测及调试技术服务发展空间广阔。电力设备试验检测市场将伴随电网和新能源建设稳步发展，2025 年我国电力设备检测市场规模预估达 40 亿。公司具备技术、人才资源、资质壁垒，未来有望从原材料、辅助材料采购、外包等方面降本、提升毛利率。电网智能化趋势下，智能设备迎来发展空间电网智能化趋势下，智能设备迎来发展空间。两网加大电网投资，智能化电网投资占比持续提升，配用电环节占智能化投资比重达 54.9%。智能配用电设备重