机械行业TOPCon专题报告：扩产潮来袭TOPCon迎来黄金投资期-220823（20页）.pdf

1、中泰证券研究所 专业领先深度诚信2 0 2 2.8.2 3扩产潮来袭，TOPCon迎来黄金投资期 TOPCon专题报告中泰机械首席分析师：冯胜中泰机械首席分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email： 证 券 研 究 报 告 2核心观点：核心观点：p 2022-2023年是光伏电池片环节扩产大年。年是光伏电池片环节扩产大年。2021年电池扩产动能不足，叠加下游终端电站需求旺盛，导致20222023年电池片环节有效产能（指182及以上尺寸电池片）缺口明显。因此，我们观测到电池片在今年57月持续涨价的现象，随着电池片盈利情况改善，20222023年将迎来电池扩产的

2、上行周期。p TOPCon将成为将成为2022-2023年电池扩产的主流路线。年电池扩产的主流路线。TOPCon电池目前量产效率为24.5%24.7%，与PERC电池产线具有良好的兼容性，在技术工艺上相对HJT更加成熟稳定,其银浆耗量、设备投资、电池综合成本均低于HJT，且盈利能力较强，目前已经具备量产性价比。p 2022Q3已进入已进入TOPCon赛道投资黄金窗口期。赛道投资黄金窗口期。晶科能源作为2022年TOPCon电池扩产进度最顺利的光伏龙头企业，目前在年初投产的16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产，推测可知其三季报将有望呈现一个完整季度的TOPCon量产的盈利情况；TOP

3、Con优秀的盈利能力将对产业资本形成较大的吸附效应，进而对其他电池技术路线形成挤压态势。基于此，我们将入进入一轮TOPCon的黄金投资窗口期。p 建议重点关注建议重点关注TOPCon产品和设备标的。产品和设备标的。产品企业：聆达股份（收购金寨嘉悦切入TOPCon电池制造业务）、钧达股份（加速向TOPCon电池制造商转型）；设备企业：捷佳伟创（TOPCon设备龙头）、海目星（中标晶科能源规模级TOPCon激光微损设备）、帝尔激光（其激光设备有望应用于TOPCon激光SE环节）、金辰股份（主要布局TOPCon设备PECVD）。p 风险提示：风险提示：TOPCon技术推进不及预期、相关标的业务进展不

4、及预期、相关标的业绩不及预期、研报使用的信息存在更新不及时风险。eZuYeXcZoYiXvVdU6McM9PmOrRpNmOkPpPzRkPmOsO8OqRmMMYrNtNvPpPzQ3目目 录录一、一、2022-2023年是光伏电池片扩产大年年是光伏电池片扩产大年二、TOPCon将成为今明两年扩产主流路线三、TOPCon电池迎来黄金投资窗口期四、TOPCon核心标的盈利预测与估值42022-20232022-2023年是光伏电池片扩产大年年是光伏电池片扩产大年 电池产能缺口明显，电池产能缺口明显，202223年是电池片扩产大年年是电池片扩产大年p 2022年电池产能存在明显缺口年电池产能存在

5、明显缺口。从供给端来看，2020年电池环节扩产了100GW的大尺寸PERC（182或210），几乎没有TOPCon与HJT投产；2021年电池扩产主要集中在Q1，Q2Q4扩产规模持续降低。主要原因是：2021年硅料涨价，挤压下游电池片利润空间；TOPCon和HJT在2021年均不够成熟，未达到产业化要求。截至2021年底预计电池行业名义产能超过350GW，但大尺寸产能预计为150GW左右，2021年后电池片普遍向大尺寸方向发展，因此电池片仍具备结构性缺口。从需求端来看，2022年全球的新增装机约240GW，按照80%产能利用率计算，则对应电池片需求约300GW，所以目前电池片产能缺口大约为15

6、0GW。因此，我们观测到电池片在今年57月持续涨价的现象（如图表1所示）。随着下游需求旺盛叠加电池片盈利情况改随着下游需求旺盛叠加电池片盈利情况改善，我们预计善，我们预计2022年将是电池片扩产大年。年将是电池片扩产大年。p 2023年依旧是电池扩产大年。年依旧是电池扩产大年。截至2022年底，大尺寸电池产能有望达到300GW，到2023年全球新增装机量预计上升到350GW，按照80%产能利用率计算，则对应需求约为440GW，与2022年相比存在140GW的有效产能缺口，因此我们预计2023年依旧是电池扩产大年。图表图表1：2022年年5月至月至7月电池片持续涨价月电池片持续涨价来源：通威股份