宁波银行：深耕大零售“量价质”兼备的城商行标杆-220821（57页）.pdf

1、公司深度研究|宁波银行 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 深耕大零售，“量价质”兼备的城商行标杆 宁波银行（002142.SZ）首次覆盖报告 公司评级 买入 股票代码 002142 前次评级 评级变动 首次 当前价格 28.71 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 刘呈祥刘呈祥 15201463935 张晓辉张晓辉 13126655378 相关研究相关研究 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%2021-082021-122022-04宁波银行中小100 核心核心结论结论 首家首家A A股上市城商行，战略前瞻、清

2、晰，管理层及大股东稳定。股上市城商行，战略前瞻、清晰，管理层及大股东稳定。宁波银行起步于小微经济发达的浙江省，围绕“大银行做不好，小银行做不了”经营策略，较早布局并深耕小微和零售，具先发优势。高管持股多+任期长，战投多次增持；国资+外资+民资股东三重赋能，公司治理完善。小银行做不了：异地分支卡位小银行做不了：异地分支卡位+利润中心增加，盈利结构多点开花。利润中心增加，盈利结构多点开花。提前布局省外分行，展业地区上具有先发优势；12个利润中心+3大子公司营收贡献均逐年上升。大零售战略下，个人业务利润占比、营收占比均已超公司业务。2021年末，零售AUM、私行AUM同比增速分别超20%、50%，区

3、域经济发达、客户基础好，财富管理有望迅速成为宁波银行的新增长引擎。大银行做不好：对公聚焦小微，零售主打消费贷，获得高溢价。大银行做不好：对公聚焦小微，零售主打消费贷，获得高溢价。产品+服务获客，打通G+B+C端，2008年设立“零售公司”小微条线，小微贷款持续高增。小企业转向直接融资难度大，因此银行议价能力强，小微业务前景广阔。消费贷占比居上市银行第一，打造“白领通”等拳头产品，推出时间早+品牌知名度高+收益高，叠加政策支撑，消费贷成为重要增长极。资产质量为标杆，历史包袱资产质量为标杆，历史包袱小小+区域经济发达区域经济发达+风控严格风控严格。作为唯一一家连续18年不良率低于1%的A股上市行，

4、区域风险中经受住考验。2021年末不良率0.77%，为上市银行最低，不良历史包袱小+能力圈清晰；“一体两翼”均为发达地区，存贷款需求旺；坚持严风控理念，重视不良核销清收。收息动能强劲，非息打法灵活，金融投资免税效应显著。收息动能强劲，非息打法灵活，金融投资免税效应显著。定价高+存款成本低，灵活的资产摆布助力息差领先，金融投资免税效应大。2021年营收增速（28.37%）、归母净利润增速（29.87%）分列上市银行第一、第四，显示了极高成长性，ROE增速连续10余年保持高位，穿越周期能力强，持续高PB有支撑。投资建议投资建议 宁波银行战略前瞻、小微优势凸显，量价双优+不良率极低，业绩稳定性强，持

5、续高ROE可持续支撑高PB。相对估值法下，我们给予宁波银行2022年1.65x PB，对应目标价38.07元。当前股价为28.71元（2022年8月19日），对应2022年1.24x PB。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 疫情影响业务经营的风险；经济增速下行风险等。Table_Title 盈利预测盈利预测 Table_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）41,111 52,774 63,221 75,494 90,042 增长率 17.2%28.4%19.8%19.4%19.3%归母净利润（百万元）15,050 19,546 2

6、3,450 28,180 33,878 增长率 9.7%29.9%20.0%20.2%20.2%每股收益（EPS）2.50 2.96 3.59 4.26 5.14 市盈率（P/E）14.1 12.9 8.0 6.7 5.6 市净率（P/B）2.0 1.9 1.2 1.1 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 注：股价日期为2022年8月19日收盘价28.71元 证券研究报告证券研究报告 2022 年 08 月 21 日 公司深度研究公司深度研究|宁波银行宁波银行 公司深度研究|宁波银行 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 08 月月 21 日日