【海通国际】翰森制药CDH17ADC授权罗氏，总对价超15亿美元-251017（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件及及点评点评 翰森制药与罗氏就 HS-20110（CDH17 ADC）签署许可协议，翰森制药将获得 8000 万美元首付款+最高 14.5 亿美元开发、注册审批和商业化进展里程碑付款+产品销售分成。HS-20110 是一款潜在 FIC 产品，CDH17 抗体与拓扑异构酶抑制剂通过共价键连接而成。目前该产品正在中国和美国开展用于治疗结直肠癌及其他实体瘤的全球 I 期临床试验。我们看好翰森制药里程碑收入常态化和对外授权机会。公司 1H25 里程碑收入大超预期，管理层上调全年收入指引至中高双位数。2025 年创新药品收入将突破 100 亿，创新药收入占比有望突破 80

3、%。里程碑+首付款收入有望超过22 亿元。早期管线中，EGFR/cMET ADC、CDH6 ADC 等多个创新分子具备对外授权机会。我们看好公司的阿美替尼在国内持续放量。核心产品阿美替尼已有 4 项适应症获批，2025 年销售额有望超过 60 亿元，单药峰值有望达到 80 亿元。阿美替尼联合化疗 1L 治疗 NSCLC 适应症有望下半年获批。在研管线方面，阿美替尼联合 c-Met TKI、EGFR/c-Met 双抗/ADC 等有望持续扩大肺癌市场的领先地位。风险风险 药品销售未及预期的风险，新药研发风险，行业竞争加剧风险，汇率风险，政策风险等。Table_Title 研究报告 Research

4、 Report 17 Oct 2025 翰森制药翰森制药 Hansoh Pharma(3692 HK)翰森制药 CDH17 ADC 授权罗氏，总对价超 15 亿美元 Hansoh licensed out its CDH17 ADC to Roche,with total consideration exceeds USD1.5bn 孟科含孟科含 Kehan Meng 聂照亿聂照亿 Zhaoyi Nie 17 Oct 2025 2 Table_header2 翰森制药翰森制药(3692 HK)APPENDIX 1 Summary Hansoh Pharmaceutical has entere

5、d into a licensing agreement with Roche for HS-20110(CDH17 ADC).Under the terms,Hansoh will receive an USD80mn upfront payment,along with up to USD1.45bn in milestone payments tied to development,regulatory approval,and commercial progress,as well as royalties on product sales.HS-20110 is a potentia

6、l first-in-class(FIC)product,composed of a CDH17 antibody covalently linked to a topoisomerase inhibitor.The product is currently in global Phase I clinical trials in China and the United States for the treatment of colorectal cancer and other solid tumors.We are optimistic about the normalization o