【国盛证券】医药生物行业周报：看好广生堂GST-HG131和GST-HG141两药未来潜力！分支思路（三）中小市值科技革命【周专题&周观点】【总第418期】-251018（29页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark a 医药生物医药生物 看好广生堂看好广生堂 GST-HG131 和和 GST-HG141 两药未来潜力两药未来潜力！分支思分支思路路（三三）中小市值科技革命中小市值科技革命【周专题【周专题&周观点】【总第周观点】【总第 418 期】期】一、一、当周（当周（10.13-10.17）回顾与周专题）回顾与周专题：当周（10.13-10.17）申万医药指数环比-2.48%，跑赢创业板指数，跑输沪深 300 指数。本周周报，我们探讨了广生堂 GST-HG131 和 GST-HG141 两药未来潜力。二、近

2、期复盘：二、近期复盘：1、当周表现：、当周表现：本周市场整体宽幅波动震荡，银行煤炭领涨，医药和市场走势类似。医药看结构，A 股调整幅度较大的辨识度创新药标的反弹幅度不错；其他表现好的基本上都是个股逻辑，有业绩、ESMO 数据等催化。2、原因分析：、原因分析：本周因地缘担忧市场进入宽幅震荡期，风格有所切换。医药中 A 股调整幅度较大的辨识度创新药标的反弹幅度不错。我们认为主要原因是产业逻辑没有任何变化，在消化了部分交易层面问题后，随时会回到产业逻辑演绎上，这段时间市场因地缘担忧和调整需求整体失去明确主线和方向，这样调整比较多的并且产业逻辑顺畅的 A 股创新药就成了承接方向，表现不错。近期，我们感

3、受到了市场很多非理性的认知和悲观，筹码结构在快速消化，并指出，在产业逻辑没有发生变化的时候，如果筹码结构和交易预期得到有效消化之后，叠加新的催化和预期来临，创新药下一波的机会有望到来。同时我们认为应该【理性认知 BD，并做出合理预期】（辉瑞表达需要和中国企业合作），在强产业趋势之下，波动不可避免，但要理性认知，才能享受产业趋势红利。周四周五，上市公司接连出现五个国产新药 BD，虽然看首付款都不是超级 BD，但是好的迹象，等待后续催化蓄势。后续，我们仍然坚定我们的判断，我们通过对产业逻辑和资本市场创新药未来可能性的推演，认为创新药 5-10 年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市刚刚开始，中途过程伴

4、随着预期演绎的交易波动很正常，坚定看好，并且我们认为这轮创新药的核心词是【颠覆】，不是重估。Q4创新药有望迎来下一波机会，BD 预期消化后的催化（圣诞节前的 MNC 潜在 BD 可能集中支出）、重磅会议数据等逐步向好等。近期具备业绩的相关标的和 ESMO 超预期有超额表现。3、未来展望：（、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，第一，围绕 3 季报业绩不错的逻辑挖掘。第二，继续深挖创新药，为 Q4 反攻做准备，以 BD预期【中国超市】逻辑下【海外大药】【中小市值科技革命】为主，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股。（2）展望 2025，今年医药围绕创新药要持

5、续乐观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大 Pharma重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；【国际化】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。三、策略配置思路：三、策略配置思路：（1）创新药：）创新药：A、海外大药：信达生物、三生制药、石药集团/新诺威、映恩生物、科伦博泰/科伦药业、百济神州、康方生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：（1）肿瘤：【PD1 plus】君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、维立志博、基石药业、上海谊众、汇宇制药、泽璟制药、宜明昂科。【

6、ADC pro】复宏汉霖、乐普生物、迈威生物、康弘药业、昂立康、海正药业；【TCE】泽璟制药；【蛋白降解】苑东生物；【细胞治疗】济民健康、科济药业、九芝堂、中源协和、安科生物。【新机制】药捷安康；（2）慢病：【基因治疗】诺思兰德、悦康药业、阳光诺和、海特生物、福元医药、前沿生物、键凯科技、丽珠集团、成都先导。【减肥药】众生药业、联邦制药、康缘药业、乐普医疗、美诺华、凯莱英、九源基因、博瑞医药、来凯药业、海创药业、增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S068051