【国盛证券】纺织服饰行业周专题：迅销发布FY2025年报，经营表现优异-251019（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：迅销发布迅销发布 FY2025 年报，经营表现优异年报，经营表现优异 【本周专题】【本周专题】迅销发布迅销发布 FY2025 年报，年报，经营表现优异。经营表现优异。FY2025 全财年公司营收同比增长 9.6%至 34005 亿日元，事业溢利（收入-销售成本-销售及行政开支，下同）同比增长13.6%至 5511 亿日元，归母净利润同比增长 16.4%至 4330 亿日元，收入/业绩表现优异。从库存层面来看，截止期末公司库存同比增长 8%至 5109 亿日元，库

2、存的增加一方面原因系公司增加日本优衣库常青款的备货，另一方面原因系公司加大对于优衣库在北美、欧洲以及东南亚地区的扩张所致。展望展望 FY2026，公司预，公司预计营收同比增长计营收同比增长 10.3%至至 37500 亿日元，亿日元，综合事业溢利同比增长综合事业溢利同比增长 10.7%至至6100 亿日元，亿日元，归母净利润同比增长归母净利润同比增长 0.5 至至 4350 亿日元。亿日元。分分业务业务来看：来看：日本优衣库：营收日本优衣库：营收/利润同比增长利润同比增长明显明显，表现优异。，表现优异。FY2025 日本优衣库营收同比增长 10.1%至 10260 亿日元，事业溢利同比增长 1

3、7.5%至 1813 亿日元，全年同店销售额同比增长 8.1%，其中上半年 9.8%，下半年增长6.2%。年内公司积极进行产品更新迭代以及市场推广，带动消费需求。展展望望 FY2026，公司预计日本优衣库业务营收同比略有增长，公司预计日本优衣库业务营收同比略有增长，事业溢利维持，事业溢利维持FY2025 水平水平。海外优衣库：海外优衣库业务海外优衣库：海外优衣库业务快速增长快速增长，但大中华区销售仍有下降。，但大中华区销售仍有下降。FY2025 海外优衣库业务营收同比增长 11.6%至 19102 亿日元，事业溢利同比增长 10.6%至 3053 亿日元。1）大中华区大中华区收入下降 4%至

4、6502 亿日元，事业溢利同比下降 12.5%至 899 亿日元，当前大中华区整体的需求仍相对较弱，但受益于公司严格的成本费用管理，Q4 事业溢利同比增长11%。公司积极推进大中华区事业结构改革，相关成果已经逐步显现。除大中华区之外，其他国际地区销售表现优异。2）韩国、东南亚、印度及澳韩国、东南亚、印度及澳洲地区洲地区营收同比增长 14.6%至 6194 亿日元，事业溢利同比增长 20.5%至1169 亿日元。3）北美地区北美地区营收同比增长 24.5%至 2711 亿日元，事业溢利同比增长 35.1%至 442 亿日元。4）欧洲地区欧洲地区营收同比增长 33.6%至3695 亿日元，事业溢利

5、同比增长 23.7%至 542 亿日元，期内公司在欧美地区新开店受到市场欢迎，同时电商业务也有优异增长表现。展望展望FY2026，公司预计大中华区营收和事业溢利均有增长，其他海外地区优，公司预计大中华区营收和事业溢利均有增长，其他海外地区优衣库营收和事业溢利大幅增长。衣库营收和事业溢利大幅增长。GU 业务：业务：收入表现稳定，短期利润则有下滑。收入表现稳定，短期利润则有下滑。FY2025 GU 业务营收同比增长 3.6%至 3307 亿日元，事业溢利同比下降 12.6%至 283 亿日元，期内因为薪酬提升导致人事费用增加，同时美国新开店导致店铺成本增加，对利润率带来负面压力。展望展望 FY20

6、26，公司预计，公司预计 GU 业务收入与事业溢利业务收入与事业溢利均可实现增长。均可实现增长。【本周观点】【本周观点】主线一：主线一：Nike 基本面逐步好转，关注纺服基本面逐步好转，关注纺服 Nike 产业链相关受益标的。产业链相关受益标的。近期 Nike披露 FY2026Q1 季报，货币中性基础上当季营收同比下降 1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计 Nike 基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，基于此推荐【申洲国际、华利集团】，当前股价对应 2025 年 PE 为 13/17 倍，关注伟星股份；另一方面随着后续新品上市，Nike 在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改