【开源证券】医药生物行业周报：MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态-251019（8页）.pdf

1、医药生物医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/8 医药生物医药生物 2025 年 10 月 19 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 体内 CAR-T 交易迭起，关注国内投资机会行业周报-2025.10.12 关注基药目录调整，首推方盛制药行业周报-2025.9.28 减重赛道全球前沿进展跟踪（三）：新风口之小核酸药物有望破局千亿美金市场行业点评报告-2025.9.25 MFN 定价进展超预期，关注创新药全球定价动态定价进展超预期，关注创新药全球定价动态 行业周报行业周报 余汝意（分析师）余汝意（分析师）余克清（分析师）余克清（分析

2、师）汪晋（分析师）汪晋（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790525010002 证书编号：S0790525060003 MFN 定价进展超预期，关注创新药全球定价动态定价进展超预期，关注创新药全球定价动态 近期，辉瑞和阿斯利康先后和特朗普政府就 MFN（最惠国）定价达成一致，整体大超预期。具体来看，以辉瑞为例，公司与特朗普政府就已上市药品定价、新上市药品定价、药品直销、关税等 4 个方面达成一致。我们进一步分析后，认为这 4 个方面都存在超预期的点。（1）对于目前在美国已上市的药品，仅对 Medicaid渠道的药品进行 MFN 定价。而 Medicaid 渠道

3、的收入占比非常低，仅 4.5%。（2）对于新上市药品进行 MFN 定价方面，公司可能通过提升其他发达国家的定价以保证在美国的定价。（3）公司加入药品直销平台 TrumpRx.gov，药品范围包括公司大部分的 primary care 药品和部分指定的 specialty medicines。最高降幅 85%，平均降幅 50%，预计 DTC 价格接近于药品的 net price。（4）在未来 3 年内，即便辉瑞的产品正在接受贸易扩展法第 232 条调查，也不会被征收关税，只要在美国进一步加大制造投资。对于第（2）点，提升其他发达国家的定价水平，以保证在美国的定价水平，不是空穴来风。9 月 22

4、日，BMS 公告在英国上市 KarXT（精分大品种）时的 list price将与美国相同。9 月 29 日，艾伯维公告在英国上市 Elahere（ADC 大品种）时的list price 将与美国一致，以充分反应创新的价值。所以，如果 MFN 定价往类似的方向演绎，那么创新药的全球销售峰值（包括中国对外授权的创新药）应该相较于现在的预测显著提升。10 月第月第 3 周医药生物下跌周医药生物下跌 2.48%，线下药店板块涨幅最大，线下药店板块涨幅最大 从月度数据来看，2025 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025 年 10 月第 3 周银行、煤炭等行业涨幅靠前，电子、传媒等行业跌幅靠前。本周

5、医药生物下跌 2.48%，跑输沪深 300 指数 0.26pct，在 31 个子行业中排名第 16 位。2025 年 10 月第 3 周大部分板块处于下跌态势，本周线下药店板块涨幅最大，上涨 0.59%；中药板块上涨 0.38%，体外诊断板块下跌 0.43%，医院板块下跌 1.46%，医药流通板块下跌 1.5%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌 6.46%，医疗设备板块下跌 5.37%，其他生物制品板块下跌 3.6%，疫苗板块下跌 3.29%，原料药板块下跌 2.29%。医药金股组合推医药金股组合推荐荐 月度组合推荐：月度组合推荐：三生制药、信达生物、石药集团、泽璟制药、方盛制药、前沿生物、普洛

6、药业、药明康德、药明生物、百普赛斯、阿拉丁。周度组合推荐：周度组合推荐：科伦博泰、热景生物、阳光诺和、上海谊众、药康生物、奥浦迈、诺诚健华、康诺亚-B。风险提示：风险提示：政策推进不及预期，产品销售不及预期，行业竞争加剧。-19%-10%0%10%19%29%2024-102025-022025-06医药生物沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 行业研究行业研究 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/8 目目 录录 1、MFN 定价进展超预期，关注创新药全球定价动态.3 2、10 月第 3 周医药生物下跌 2.