【国金证券】纺织品和服装行业研究：坦博尔递交港股上市申请；美丽田园收购思妍丽+股份回购-251019（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 坦博尔坦博尔 1010 月月 8 8 日提交上市申请，有望在港交所上市。日提交上市申请，有望在港交所上市。坦博尔为中国领先的专业户外服饰品牌，创立于 2004 年，融合高性能与时尚风格，通过核心三大产品系列覆盖专业户外领域及日常休闲户外消费者的全场景需求。坦博尔营收规模快速成长，2025 年上半年归母净利润为 359.4 万元，同比增长 305.6%。过去三年销售费用率分别为27.3%/34.8%/39.0%，高营销投入助力品牌力破圈。坦博尔服装产品矩阵战略性围绕三大系列，包括顶尖户外系列、运动户外系列、城市轻系列。2025 年上半年，城市轻户外系列以

2、 68.2%的营收占比稳居主导地位，同时新兴系列快速崛起，推动品牌收入结构持续优化。美丽田园收购思妍丽美丽田园收购思妍丽+股份回购，美容服务巨头戴维斯双击机会股份回购，美容服务巨头戴维斯双击机会。10 月 15 日美丽田园（2373.HK）发布公告，拟以总价 12.5 亿元人民币战略收购思妍丽 100%股权，两年内接连整合行业第二（奈瑞儿）、第三大品牌，美容服务行业进入龙头主导阶段。本次收购在地域布局上形成强协同效应，收购完成后双方将合计拥有 191 家门店，占比全国 456 家高端商业体 42%，并使美丽田园直营活跃会员数大幅增长 44%。同时公司于 2025 年 10 月 15 日至 17

3、 日连回购股份，累计购回 14 万股，占总股本 0.6%。本次收购有效增厚整体业绩，叠加连续回购传递信心，以及收购带来的规模效应与协同潜力，美丽田园有望迎来业绩增长与估值提升共振。行业数据跟踪：8 8 月服装零售同比开始回温月服装零售同比开始回温。8 月服装零售同比增长 3.1%，同比增速环比 7 月有所上升，主要由于 1）8 月正值夏秋换季，夏季服装清仓，促销力度较大，同时秋季新品上市，消费者提前购置秋装；2）极端天气减少，线下门店客流增加，线上物流配送恢复；3）8 月是暑期末尾，消费需求旺盛。本周原材料价格整体稳定，328 级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨

4、跌幅分别为-1.57%/-1.21%/0.00%/-0.46%/-0.18%，内外棉价差为 936元/吨，周涨幅为-11.61%。8 8 月化妆品零售持续回温。月化妆品零售持续回温。化妆品类零售同比提升 5.1%，增速环比 6 月提升 0.6pct。原材料价格中，棕榈油近两周（2025.09.12-2025.09.26）价格降 1.24%；原油价格近两周价格升 3.33%。细分行业景气指标：细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）服装品牌：海澜之

5、家海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁李宁 25 年处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金老铺黄金。行情回顾及公告新闻 行情回顾：行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-2.22%、-4.99%、-1.47%，纺织制造板块下降 1.75%。板块对比来看，纺织服装

6、、美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中分别位列第 5、第 16。个股方面，纺织服装中迎丰股份、七匹狼涨幅居前，跨境通、美邦服饰跌幅居前。美容护理中吉宏股份、壹网壹创涨幅居前，巨子生物、逸仙电商跌幅居前。行业新闻动态：行业新闻动态：1）波司登品牌创始人、集团董事局主席兼总裁高德康：ESG 引领可持续时尚美好未来；2）抖音电商：今年“双十一”超 3 万个服饰商家直播销售额同比增长 300%；3）纺织品出口逆势飘红，服装却遇冷？2025 前三季度数据释放重要信号。重点公司公告：重点公司公告：1）特步发布三季报：主品牌零售销售同比录得低单位数增长，旗下索康尼品牌零售销售同比增长超过 20%