1、 请阅读最后一页的重要声明！MNCMNC 产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇 医药生物医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.10.16 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 联系人联系人 宋田田 相关报告相关报告 1.疾病专题报告帕金森 2025-09-15 2.司美 MASH 适应症获批 2025-08-19 3.2025 年 7 月原料药相关价格情况 2025-08-12 MNCMNC 产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇产业链关税风险

2、降低，关注产业链国内新机遇 核心观点核心观点 MNC MNC 产业链关税风险将降低产业链关税风险将降低：美国政府已与阿斯利康达成协议，允许其通过加大美国制造业投资及降价换取三年关税豁免。随着辉瑞、阿斯利康等公司与特朗普政府达成协议，预计未来会有更多 MNC 公司采取类似的方式，MNC 产业链关税风险将大幅降低。MNC MNC 短期仍深度依赖中国相关产业链：短期仍深度依赖中国相关产业链：受环保、成本等因素影响，MNC 较长时间内难以脱离中国的原料药及中间体供应。同时，CRO 服务不受关税制约，中国部分 CMO 领域保有全球成本优势，创新药企多采用 License-out（对外授权）和 NewCo

3、（新设海外公司）等 BD 模式出海，其本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口，不受关税制约。新兴技术成熟期将为中国产业链催生新增订单机遇：新兴技术成熟期将为中国产业链催生新增订单机遇：小核酸药物、in vivo Car-T、口服环肽等新兴技术逐步成熟，MNC 在核酸药物关键单体、固相合成、环肽生产等领域需求大增，参考 GLP-1 产业链带动多肽产业需求的案例，叠加 MNC 关税风险降低，将为中国相关产业链带来新机遇。投资建议：投资建议：创新药械如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦

4、药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。从 CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。风险提示：风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。-6%1%8%15%22%29%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 MNCMNC 产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇产业链关税风险降低，关注产业

5、链国内新机遇 .3 3 2 2 板块行情回顾板块行情回顾 .3 3 2.12.1 医疗保健行业估值情况医疗保健行业估值情况 .3 3 2.22.2 行业指数表现行业指数表现 .4 4 2.32.3 子行业一周表现子行业一周表现.5 5 2.42.4 行业个股表现行业个股表现 .6 6 3 3 20252025 年三季报业绩前瞻年三季报业绩前瞻 .7 7 4 4 行业动态行业动态 .7 7 5 5 风险提示风险提示 .1010 图表目录图表目录 图图 1 1：20152015 年至今医药生物板块估值变化（年至今医药生物板块估值变化（TTMTTM、整体法、剔除负值）、整体法、剔除负值）.4 4 图

6、图 2 2：上证综指和创业板等指数走势（上证综指和创业板等指数走势（20242024 年年 1212 月月 0909 日日-20252025 年年 1010 月月 1010 日）日）.4 4 图图 3 3：各行业涨跌幅（单位：各行业涨跌幅（单位：%，20252025 年年 9 9 月月 2525 日日-20252025 年年 1010 月月 1010 日）日）.5 5 图图 4 4：子行业涨跌幅（单位：子行业涨跌幅（单位：%，20252025 年年 9 9 月月 2525 日日-20252025年年 1010 月月 1010 日）日）.5 5 表表 1 1：行业个股表现（行业个股表现（2025