1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年1010月月1212日日半导体半导体10月投资策略：月投资策略：AIAI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略 电子电子 半导体半导体投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-S0980521080001S0980521080002S09805221000

2、03S0980524100002S0980524060001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIAI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确l 9 9月月SWSW半导体指数上涨半导体指数上涨14.07%14.07%，估值处于，估值处于20192019年以来年以来91.58%91.58%分位分位2025年9月SW半导体指数上涨14.07%，跑赢电子行业3.10pct，跑赢沪深300指数10.86pct；海外费城半导体指数上涨12.36%，台湾半导体指数上涨10.97%。从半导体子行业来看，半导体设备（+27.82%）、半导

3、体材料(+14.72%)涨跌幅居前；模拟芯片设计（+4.12%）、分立器件（+5.26%）、集成电路封测（+11.33%）、数字芯片设计（+11.47%）涨跌幅居后。截至2025年9月30日，SW半导体指数PE（TTM）为118.97x，处于2019年以来的91.58%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为70倍和80倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为164倍和130倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为42.09%分位。l 2Q252Q25主动基金半导体重仓持股比例为主动基金半导体重仓持股比例为10.1%10.1%，超配，超配5.6pct

4、5.6pct2Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为2527亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2527亿元，持股比例为10.1%，环比下降0.5pct。相比于半导体流通市值占比4.48%超配了5.6pct。2Q25前二十大重仓股中，新增纳芯微、思瑞浦取代峰岹科技、翱捷科技，中芯源微、兆易创新、豪威集团持股占流通股比例增幅居前，拓荆科技、恒玄科技、华海清科、圣邦股份持股占流通股比例降幅居前。l 8 8月全球半导体销售额同比增长月全球半导体销售额同比增长21.7%21.7%，存储价格继续上涨，存储价格继续上涨根据SIA的数据，2025年8月全球半导体销售额为648.8亿美元(YoY+2

5、1.7%,QoQ+4.4%)，连续22个月同比正增长；其中中国半导体销售额为176.3亿美元，同比增长12.4%，环比增长3.3%。存储方面，8月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，9月DRAM现货价继续上涨。另外，TrendForce预计4Q25一般型DRAM价格环增8%-13%，含HBM的整体DRAM价格环增13%-18%；预计4Q25 NAND Flash平均价环增5%-10%。基于台股半导体企业8月营收数据，IC设计/制造/封测/DRAM芯片均同环比增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIAI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确链国产化能力日益增强，存储涨价周期

6、明确l 投资策略：投资策略：AIAI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确9月29日，DeepSeek宣布开源DeepSeek-V3.2-Exp实验版模型，华为昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程等国产AI芯片厂商几乎在模型发布的同一时间宣布完成适配。此前，在华为全联接大会2025上，华为首次对外公布了昇腾芯片未来三年的产品迭代路线图。AI生态全国产化能力日益增强，继续推荐AI产业链企业寒武纪、翱捷科技、澜起科技、杰华特、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份寒武纪、翱捷科技、澜起科技、杰华特、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份等。9月以来存储芯片原厂及模组厂均出现暂停报价以