众源新材-多元布局拥抱景气赛道-220818（22页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 08 月 18 日 增持增持（首次）（首次）多元布局，拥抱景气赛道多元布局，拥抱景气赛道 周期/金属及材料 当前股价：21.54 元 公司深耕铜带箔主业，实现满产满销，扩大产能定位中高端需求。公司切入新公司深耕铜带箔主业，实现满产满销，扩大产能定位中高端需求。公司切入新能源领域，布局新能源电池托盘和铝箔业务，为公司创造新的利润增长点。同能源领域，布局新能源电池托盘和铝箔业务，为公司创造新的利润增长点。同时培育和孵化多个以高精尖产品为主的优质项目，如防腐材料和保温材料、智时培育和孵化多个以高精尖产品为主的优质项目，如防腐材料和保

2、温材料、智能设备及高端装备研发等。能设备及高端装备研发等。业务多元化拓展。业务多元化拓展。公司多年深耕紫铜带箔材领域，2020 年收购哈船新材料进军防腐保温材料领域，2021 年子公司众源投资注资众源新能源，负责电池托盘业务，2022年成立众源铝箔计划建设电池铝箔生产线。高精度铜板带产能扩建，定位中高端应用市场。高精度铜板带产能扩建，定位中高端应用市场。公司现有紫铜带箔材年产能约 10万吨，在建项目为 10 万吨/年高精度铜合金板带（一期 5万吨/年）及 5万吨铜带坯，随着新能源和 5G 通讯等的快速发展，高端铜板带的需求快速增长，此次扩建产能主要面向下游新能源汽车、智能电网、半导体集成电路、

3、5G通讯等行业需求，预计将显著提升公司铜板带产品的盈利能力。紧靠新能源，大力发展电池托盘和电池铝箔业务。紧靠新能源，大力发展电池托盘和电池铝箔业务。公司电池托盘业务主要通过孙公司众源新能源开展，现有新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能 10 万件，拟扩至 50 万件，尚处于产能爬坡阶段，预计 2022 年底建成投产。公司计划投建年产公司计划投建年产 5 万吨电池铝箔生产线。万吨电池铝箔生产线。受新能源汽车和储能双重拉动，全球电池铝箔需求量有望在 2025 年达到 74 万吨，根据目前电池厂生产情况及铝箔厂产能爬坡进度，电池箔供应明显难以匹配下游需求增长。公司电池铝箔项目由子公司众源铝箔

4、主导，建设年产 5 万吨电池箔生产线，一期 2.5万吨预计 2023年底投产。收购哈工新材料，进军防腐保温材料领域。收购哈工新材料，进军防腐保温材料领域。哈船新材在安徽省明光市设立了1 个生产基地，设计年产能 5 万吨，预计 2022 年下半年竣工，其主要产品是防腐材料和保温材料，防腐材料相关产品可适用于重防腐环境，主要可应用于造船、化工、军工、桥梁等领域。目前中国防腐涂料市场，国外企业占据约 60%的市场份额，其中高端市场高达 80%，国产替代潜力巨大。首次推荐，给予“强烈推荐”投资评级。首次推荐，给予“强烈推荐”投资评级。预计 2022-2024 公司归母净利润分别为 1.7/3.1/5.

5、3 亿元，对应 PE 分别为 29/16/9 倍，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争风新能源汽车销量不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争风险、原材料价格波动、税收优惠政策变动、当前新能源业务占比低等。险、原材料价格波动、税收优惠政策变动、当前新能源业务占比低等。财务数据财务数据与估值与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)3836 6780 7346 9126 12926 同比增长 19%77%8%24%42%营业利润(百万元)74 167 212 381 649 同

6、比增长-30%125%27%80%71%归母净利润(百万元)63 138 174 313 533 同比增长-32%119%26%80%71%每股收益(元)0.26 0.56 0.71 1.28 2.19 PE 79.6 36.3 28.7 16.0 9.4 PB 5.3 4.7 4.2 3.3 2.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）24382 已上市流通股（万股）24382 总市值（亿元）53 流通市值（亿元）53 每股净资产（MRQ）4.4 ROE（TTM）13.2 资产负债率 46.4%主 要 股东 封全虎 主要股东持股比例 34.34%股价表现股价表现%1