【江海证券】传媒行业：游戏板块调整到位，建议买入-251014（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 10 月月 14 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1

2、个月3 个月12 个月相对收益-5.3-3.830.22绝对收益-3.7110.6348.4数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 10 月 13 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-传媒行业：游戏行业关注度高，持续推荐 2025.09.082.江海证券-行业点评报告-传媒行业：AI应用发展深化，继续推荐 2025.09.083.江海证券-行业点评报告-传媒行业：AI应用又迎新催化，继续推荐 2025.08.074.江海证券-行业点评报告-传媒行业：2025H1 中国游戏市场收入和用户规模均创新高，景气度持续提升 2025.08.045.江海证券-

3、行业点评报告-传媒行业：AI应用催化不断，持续推荐 2025.07.23传媒行业游戏板块调整到位，建议买入游戏板块调整到位，建议买入事件：事件：2025 年 9 月 24 日，国家新闻出版署发布 2025 年 9 月国产游戏版号及进口游戏版号。2025 年 9 月 22 日，伽马数据发布2025 年 8 月中国游戏产业月度报告（完整版）。投资要点：投资要点：2025 年年 1-9 月国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号月国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号 1,195 个，同比增个，同比增长长24.61%。2025 年 9 月 24 日，国家新闻出版署发布 2025 年 9 月份国产网络游戏及

4、进口网络游戏版号；本次合计发放 156 个版号，包括 145 款国产网络游戏获版号，11 款进口网络游戏获版号。具体来看，本次版号重点游戏产品包括腾讯 归环、网易星绘友晴天、冰川网络点兵布阵、恺英网络黑猫警长：守护、三七互娱无尽黑夜、巨人网络热血王朝：篮球等。2025 年 1-9 月，国家新闻出版署共发布 9 个批次，合计 79 个进口网络游戏版号；对比 2024 年 1-9月，国家新闻出版署共发布 4 个批次，合计 75 个进口网络游戏版号。2025 年1-9 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号 1,195 个，同比增长 24.61%；对比 2024 年 1-9 月，国家新闻出版署共发

5、布国产网络游戏版号 959 个。我们认为，游戏版号的常态化发放体现监管政策对于游戏产业发展的支持力度在持续加大。2025 年年 8 月国内游戏市场收入同比下降月国内游戏市场收入同比下降 13.01%，主因去年同期高基数。，主因去年同期高基数。据伽马数据，2025 年 8 月中国国内游戏市场收入为 292.63 亿元，同比下降13.01%，主要原因包括去年同期现象级产品黑神话：悟空热度衰退及新产品供给乏力。2025 年 8 月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为 16.8 亿美元，同比下降 10.66%；由于上月大量头部产品集中推出运营活动，带来高基数效应，本月收入出现回落。从产品类型来看，2

6、025 年 8 月中国移动游戏市场收入达 215.41 亿元，同比下降 4.25%；当月新品无畏契约：源能行动、我的花园世界等新品共计带动市场新增超 2 亿元流水。2025 年 8 月中国客户端游戏市场收入为 65.63 亿元，同比增长 17.59%，本月客户端游戏市场同比增长主要受双端互通次新产品三角洲行动、燕云十六声驱动。值得注意的是，2025 年 8 月重点境外市场产品流水增长 TOP10 中，点点互动旗下Kingshot、寒霜启示录进入 TOP5；依托成熟的研运能力，Kingshot本月流水环比增长超 20%，其国内版本预计年内上线，有望进一步拓展收入空间。我们认为，8 月国内游戏市场