【德邦证券】2025年9月进出口数据点评：韧性强化的外贸与市场-251014（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观点评 2025 年 10 月 14 日 宏观点评宏观点评 证券分析师证券分析师 程强程强 薛威薛威 资格编号：S0120524010005 邮箱： 资格编号：S0120523080002 邮箱： 薛威薛威 谭诗吟谭诗吟 资格编号：S0120523080002 邮箱： 资格编号：S0120523070007 邮箱： 谭诗吟谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱： 韧性强化的外贸与市场韧性强化的外贸与市场 2025 年 9 月进出口数据点评2025 年 9 月进出口数据点评 Table_Summary

2、投资要点：投资要点：核心观点：核心观点：2025 年年 9 月中国出口金额（美元计价）同比月中国出口金额（美元计价）同比+8.3%，进口同比，进口同比+7.4%，均显著超过前值，我们认为外贸整体的走强不仅显示出中国进出口的韧性，也给当均显著超过前值，我们认为外贸整体的走强不仅显示出中国进出口的韧性，也给当前面临波折的大国博弈与金融市场提供了更强的底气与韧性。前面临波折的大国博弈与金融市场提供了更强的底气与韧性。一、出口增长的来源一、出口增长的来源 2025 年 9 月当月中国出口金额（美元计价）同比+8.3%，刷新 4 月以来的最高增速，虽有去年同期低基数的贡献，但剔除基数效应也能看到不错的增

3、速。下面将从区域和品类两个角度来解析出口增长的来源。分区域看：同比来看，9 月出口同比除了对美国是显著下滑之外，对美国以外的主要经济体的出口同比增速均显著回升。其中，除了对日韩出口为个位数增长，对其他主要经济体均录得双位数增长；环比来看，9 月出口环比增量主要来自于对中国香港、非洲、美国，日本、韩国也贡献了少数增量，而对欧盟、东盟的出口较 8 月回落了一些，对印度、拉美的出口较 8 月稍有回落。分品类看：考虑到单月数据存在明显周期波动，这里用 1-9 月累计数据进行梳理。从累计金额看，机电产品、高新技术产品出口累计同比出现显著增长，增速分别为9.6 与 8.0%；细分项上，肥料（61.0%）、

4、集成电路（24.4%）、粮食（23.2%）、船舶（22.4%）、汽车（包括底盘）（11.8%）、液晶显示模组（10.6%）累计同比出现两位数以上增长，通用机械设备、医疗仪器及器械、音视频设备及其零件、汽车零配件录得高单位数增长，水产品、纺织品也获得了 3-5%的增长；累计负增长较多的则是成品油（-13.9%）、箱包及类似容器（-10.7%）、中药材与中式成药（-9.0%）、手机（-9.0%）、鞋靴（-8.1%）、玩具（-7.5%）、灯具/照明装置及其零件（-7.4%）、稀土（-7.0%）。二、外贸数据强化韧性，提振大国博弈底气二、外贸数据强化韧性，提振大国博弈底气（一）进口增长醒目，验证内需韧

5、性（一）进口增长醒目，验证内需韧性 与出口相比，9 月进口的增速其实更加难得。7.4%的增速虽然没有出口增速 8.3%那么高，但已经刷新了 2024 年 5 月以来的新高，扭转了此前一年多的进口低迷状态，验证了近期内需韧性的提升。从来源看，进口同比增长较大的为中国香港（304.2%）、巴西（24.1%）、非洲（22.4%）、日本（20.9%）、韩国（13.1%）与欧盟（9.4%），环比增量贡献较大的为东盟、韩国、欧盟、日本、俄罗斯、澳大利亚、非洲；自美进口同比依然大幅下行 16.1%。从大的品类看，高新技术产品与机电产品进口同比增长显著，增速分别为 10.3%与5.8%，农产品大类进口同比下滑

6、 5.0%；从细分品类看，进口同比增长较快的品类有空载重量超过 2 吨的飞机（69.6%）、天然及合成橡胶（34.9%）、自动数据处理设备及其零部件（28.4%）、铜矿砂及其精矿（19.9%）、食用植物油（14.1%），集成电路、稀土、肉类也获得了一定增速；而负增长明显的则是农产品、能源化工、汽车、纺织品、钢材与铁矿等。宏观点评 2/5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 （二）博弈属性强，底气获提升（二）博弈属性强，底气获提升 综合来看进出口数据，可以发现中美博弈带来的显著影响。中美双向进出口的同比均呈两位数下行，中美之间的双向贸易也在过去一段时间出现显著下行，而欧盟、东盟、日韩、拉美、