华达科技：汽车冲压龙头全产业链布局轻量化开启第二增长曲线-220817（27页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华达科技（603358.SH）首次覆盖报告 汽车冲压龙头，全产业链布局轻量化开启第二增长曲线 2022 年 08 月 17 日 汽车冲压业务国内龙头，切入特斯拉与“新势力”供应链，客户结构持续优化。公司主营业务为乘用车冲压焊接总成件、发动机管类件及相关模具的开发、生产与销售，目前主要为国内各大整车商提供汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，是国内乘用车冲压及焊接总成零部件产品较为丰富的公司之一。2018 年公司收购江苏恒义进入新能源汽车零部件领域，研发制造电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等产品。从客户来看

2、，冲压件领域，公司主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂。2018 年公司切入新能源汽车零部件领域后，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等”新势力”及动力电池企业，客户结构持续优化，强者恒强效应凸显。2021年公司实现营收47.17亿元，同比+14%；归母净利 3.25 亿元，同比+56%。传统主业市场空间大但格局分散，公司产能持续释放，龙头效应加速。据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含 1500 余个冲压件，单车配套价值超 1 万元。以 2021 年汽车产量来算，我国 2021 年汽车冲压件市场空间达 2609 亿元左右，市场空间较大。目前汽车冲压件种类繁多，格局较为分散

3、，以华达科技为代表的国内大型民营冲压件生产企业有望凭借地域优势、规模效应、生产效率等优势，进一步提升市场份额。公司采取紧贴汽车产业集群的战略，在靖江、长春、广州、武汉等地建立了生产基地，并已筹建海宁、成都生产基地，产品直接配套长三角、东北等汽车产业集群，并可辐射京津汽车产业集群。伴随着汽车行业景气度回升，以及公司产能逐渐投产，公司龙头效应加速，市占率有望加速上行。收购江苏恒义切入电池盒增量赛道，全产业链布局一体化压铸打开公开第二成长曲线。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，2018 年公司通过江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域。华达科技凭借冲压焊接技术优势和总成零件生产管理能力、铝合金压

4、铸件、型材等零部件基础工艺技术优势，与江苏恒义（新能源客户资源丰富）实现优势互补、资源共享，联合布局电池壳产品和轻量化领域，进一步提高公司的竞争实力与盈利水平。目前电池壳市场处于启动初期，公司先发优势明显，2020 电池托盘产量仅 12 万套，我们预计 2023 年公司将具备 165 万套电池托盘产能。此外公司正积极建设压铸产线，切入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来有望充分受益于电动车快速放量实现业绩大幅增长。盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 3.71/5.07/8.00 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 23/17/11 倍。细

5、分领域龙头加速切入一体化压铸行业有效打开成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,717 5,666 7,136 9,790 增长率（%）14.1 20.1 25.9 37.2 归属母公司股东净利润（百万元）358 371 507 800 增长率（%）56.4 3.5 36.6 57.8 每股收益（元）0.82 0.84 1.15 1.82 PE 24 23 17 11 PB 2.8 2.6 2.

6、3 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 16 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：19.40 元 分析师 邵将 执业证书：S0100521100005 邮箱： 研究助理 郭雨蒙 执业证书：S0100122070027 邮箱： 华达科技(603358)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 冲压领域龙头，加速新能源布局.3 1.1 深耕汽车零部件制造三十载，成就冲压件龙头.3 1.2 新能源零部件业务贡献未来增量，盈利能力提升在即.5 1.3 研发投入不断加大，技术创新持续领先.7 2 汽车行