1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 10 月 12 日 中美关税再度博弈，全球化产能布局企业价值凸显 看好 纺织服装行业周报 20251012 相关研究 本周发布延江股份深度，澳毛大周期推荐新澳股份纺织服装行业周报20251008 2025/10/08 新澳、伟星低位均显现积极变化，关注左侧布局机会纺织服装行业周报20250928 2025/09/28 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 联系人 刘佩(8621)23297818 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现强于市场

2、。10 月 9 日10 月 10 日，SW 纺织服饰指数增长1.6%，跑赢 SW 全 A 指数 2.0pct。其中，SW 服装家纺指数增长 1.1%，跑赢 SW 全A 指数 1.5pct；SW 纺织制造指数增长 3.0%，跑赢 SW 全 A 指数 3.5pct。近期行业数据：1）社零：1-8 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 9400 亿元，同比增长 2.9%。2）出口：8 月我国纺织服装出口金额 265.4 亿美元，同比下滑 5.0%。分拆看，8 月纺织纱线、织物及制品出口额 123.9 亿美元，同比增长 1.5%，服装及衣着附件 141.5 亿美元，同比下滑 10.1%。3）棉价：据中国

3、棉花网数据，10 月 10 日，国家棉花价格 B 指数报于 14,775 元/吨，本周下跌 0.3%。郑棉主力合约 2509 报于13,325 元/吨，本周上涨 0.8%。国际棉花价格 M 指数报于 72 美分/磅，本周下跌1.4%。ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 64 美分/磅，本周下跌 3.0%。【本周板块观点】纺织：中美关税再度博弈，全球化产能布局纺织制造标的价值凸显。10 月 11 日美国官宣，自 11 月 1 日起对中国进口商品在现有关税基础上加征 100%额外关税，我们认为，已完成全球化产能布局的纺织制造企业具备显著优势，一方面可通过海外产能规避关税成本，另一方面，部分海

4、外市场竞争格局更优，头部企业有望依托产能布局优势抢占当地份额，实现“政策冲击下的逆向增长”。中长期看，贸易环境将持续向具备成熟出海能力，能在全球范围内调配产能的企业倾斜。推荐具备海外产能及细分赛道红利的延江股份、新澳股份，具备内外双循环产能及供应链优势的申洲国际、华利集团。服装：Nike 发布 FY26Q1 业绩，表现好于预期。FY26Q1，Nike 营收 117 亿美元，同比增长 1%（货币中性口径下同比下滑 1%），净利润 7 亿美元，同比下滑 31%，库存同比下降 2%，整体表现好于预期。其中，大中华区收入下滑 10%，恢复略慢于整体。展望 FY26Q2，考虑到高基数、汇兑收益减少、新增

5、关税、营销投入加大等影响，公司预计收入将同比下滑低单位数。我们认为，当前 Nike 已从底部逐步爬坡，预计 26 年自然年改善更为明显，关注 Nike 经营改善带来的产业链机会。【本周重点回顾】新澳股份（603889）跟踪点评：澳毛价格创纪录大涨，澳毛大周期有望强化成长性。第 14 周澳毛拍卖纪录持续被刷新，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数在两个拍卖日中累计大涨 112 澳分/公斤至 1565 澳分/公斤（环比+7.7%，同比+41.8%），成为澳交所开始发布数据以来第五大单周涨幅。我们上调盈利预测，维持买入评级！行业观点及投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转

6、；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：运动户外：安踏、波司登、李宁、滔搏、361 度，建议关注特步、伯希和（已递交招股书）；折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；个护家清：延江股份、诺邦股份、稳健医疗，建议关注洁雅股份；睡眠经济：罗莱生活、水星家纺；IP 经济：建议关注锦泓集团；运动制造：新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然。风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21