南都电源：聚焦储能再出发一体化布局新助力-220815（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 电气设备电气设备 审慎增持审慎增持 (首次首次 ）marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2022-08-12 收盘价（元）24.03 总股本（百万股）864.87 流通股本（百万股）834.20 总市值（百万元）207.82 流通市值（百万元）200.45 净资产（百万元）5216.00 总资产（百万元）13549.46 每股净资产（元）6.

2、03 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 分析师：王帅 S0190521110001 assAuthor 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)11848 11336 16253 21123 同比增长同比增长 15.5%-4.3%43.4%30.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)-1370 676 884 1375 同比增长同比增长 -387.5%149.3

3、%30.8%55.5%毛利率毛利率 4.2%16.5%18.7%19.6%净利率净利率 -13.8%7.0%6.4%7.7%每股收益每股收益(元元)-1.58 0.78 1.02 1.59 0.68 1.20 市盈率市盈率 -15.2 30.8 23.5 15.1 市净率市净率 4.5 3.9 3.3 2.7 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 summary 储能老兵聚焦储能再出发，剥离部分铅酸业务。储能老兵聚焦储能再出发，剥离部分铅酸业务。南都电源 1994 年从工业储能起家，下游客户主要是运营商、数据中心，上市前在通信后备电池市场国内市占率第三，海外市占率在国

4、内企业中排名第一。公司现阶段主要发展储能业务，2021 年底公司将南都华宇和长兴南都两家子公司 21%的股权转让给其最大客户雅迪集团，转让后公司持有两家子公司各 30%股权，上述两家子公司不再是公司控股子公司，不再纳入公司合并报表范围，公司逐渐减少铅酸业务占比。锂电加速布局，积极推进产能建设与渠道推锂电加速布局，积极推进产能建设与渠道推广。广。公司聚焦储能业务，包括新型电力储能、工业储能、户用储能，预计 21/22/23 年建成锂电产能分别为 5.2/10.2/13.2GWh，公司已公告电力储能订单 1.3GWh，工业储能订 锂回收业务产能释放，一体化布局增厚盈利空间。锂回收业务产能释放，一体

5、化布局增厚盈利空间。公司年处理 2.5 万吨废旧锂离子电池回收项目目前已建成并投入生产，完成锂电全产业链闭环与升级，保证原材料供应同时预计可有效增厚公司利润空间。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：铅酸业务部分剥离，聚焦储能重点发力，锂资源回收增厚公司利润空间，预计公司 2022-2024 归母净利润 6.76/8.84/13.75亿元，以 2022 年 8 月 12 日收盘价计算，对应估值 30.8/23.5/15.1 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动、海外风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动

6、、海外需求不及预期需求不及预期、锂回收业务不达预期风险、锂回收业务不达预期风险。dyCompany南都电源南都电源 300068300068 title 聚焦储能再出发，一体化布局新助力聚焦储能再出发，一体化布局新助力 createTime1 20222022 年年 8 8 月月 1 14 4 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、电池行业老兵，聚焦储能再出发.-4-1.1、老牌蓄电池龙头，锂电池和储能行业先行者.-4-1.2、公司组织结构稳定.-4-1.3、全产业链闭环的经营模式.-6-1.4、锂、