华设集团-区域设计龙头业绩持续稳健价值凸显-210820（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2021 年 08 月 20 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次）区域设计龙头区域设计龙头，业绩持续稳健价值凸显，业绩持续稳健价值凸显 中游制造/建筑工程 当前股价：7.66 元 公司是区域设计龙头公司是区域设计龙头，具有健全的资质优势体系具有健全的资质优势体系，近年来行业集中度稳步提升，近年来行业集中度稳步提升，公司保持较高订单增速。随着“十四五”期间项目逐步释放，公司未来业绩仍公司保持较高订单增速。随着“十四五”期间项目逐步释放，公司未来业绩仍可持续增长。同时可持续增长。同时新一期员工持股计划新一期员工持股计划再加码，再加码，彰显彰

2、显发展信心，目前公司发展信心，目前公司估值估值较低较低，基本面向好，基本面向好下估值有望回归下估值有望回归。资质优势明显，资质优势明显，治理结构灵活高效治理结构灵活高效。公司拥有我国工程设计最高等级资质工程设计综合甲级资质，是江苏省首家获得该资质的公司。同时还拥有勘察、咨询、公路水运、交通等多项甲级资质，等级高，覆盖广，资质优势显著。股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人。在分散的股权结构下，公司逐渐形成了权力制衡的规范治理结构，核心高管的持续增持也彰显对未来发展的信心。行业增速稳定行业增速稳定，龙头集中度上升龙头集中度上升。设计行业过去几年发展趋势相对良好，2021年是“十四五”规划建

3、设的元年，预计未来行业仍保持稳定增速。此外，伴随着建筑业景气度的下行，设计行业也迎来了结构性变化。近几年设计行业集中度、设计费用率都在稳步提升。从以往年度来看，五年规划的前两年设计增速均较高，公司资质等级高，对于规模较大的项目具有竞争优势，业绩有望保持稳健增长。内生发展稳健内生发展稳健，积极拓展新业务积极拓展新业务。目前公司处于战略转型期，聚焦战略规划、文化建设、强中台建设和组织架构优化调整等，稳步走向高质量发展新阶段。为健全公司长期、有效的激励约束机制，公司近两年共实施三期员工持股计划，在资金规模和激励对象上不断加码，有助于公司建立共享机制。此外，公司正积极开拓新兴领域的发展，打通以人工智能

4、、大数据平台、物联网技术为核心的智慧建造全产业链，寻求新的业务增长点。订单保持高增速，业绩多年稳定增长。订单保持高增速，业绩多年稳定增长。近年来公司订单增速始终在 20%以上，目前在手订单充裕，2020 年新签订单金额 102.33 亿元，同比增长 27.73%，其中EPC 业务订单增速较快。2021 年上半年实现营收 21.54 亿元，同比增长 6.84%，主要受上半年基建项目放缓、专项债发行力度减少影响。近年来期间费用率呈上升趋势，2021 年上半年为 15.96%，较去年同期上升 0.82 个百分点，主因公司加大研发投入力度以及去年疫情低基数影响。2021 年上半年实现归母净利润 2.3

5、4亿元，同比增长 3.91%。资产负债率有所下降，ROE 整体呈现上升趋势。我们预计下半年基建逆周期调节力度将加大，公司业绩有望加速。投资投资建议建议：目前公司估值较低，随着基本面向好估值有望回归。预计公司2021-2023 年 EPS（摊薄）为 1.00、1.07、1.24 元/股，对应 PE 分别为 8.0、7.5、6.4 倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。风险提示：风险提示：宏观超预期下行风险、应收账款回收风险、新业务拓展不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元)4688 5354 5912 6

6、739 7640 同比增长 12%14%10%14%13%营业利润(百万元)617 699 802 949 1101 同比增长 31%13%15%18%16%归母净利润(百万元)518 583 669 790 919 同比增长 31%12%15%18%16%每股收益(元)1.12 1.05 1.00 1.07 1.24 PE 7.2 7.7 8.0 7.5 6.4 PB 1.3 1.3 1.4 1.3 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）66862 已上市流通股（万股）66862 总市值（亿元）51 流通市值（亿元）51 每股净资产（MRQ）5.2 ROE（T