1、 请阅读最后一页的重要声明！中美贸易摩擦中美贸易摩擦再升温再升温 全球经济观察第全球经济观察第 1 15 5 期期 证券研究报告 宏观周报/2025.10.11 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 分析师分析师 马乐怡 SAC 证书编号：S0160525090010 相关报告相关报告 1.政府关门迫在眉睫全球经济观察第14 期 2025-09-27 2.美国零售仍有韧性全球经济观察第13 期 2025-09-20 3.初请失业金人数创新高全球经济观察第 12 期 2025-09-13 4.美国就业全面降温全球经济观察第11 期 2025-09-06 5.特朗普降

2、息再施压全球经济观察第10 期 2025-08-30 核心观点核心观点 全球资产价格全球资产价格：金价续升金价续升。股市方面，股市方面，本周全球主要股市涨少跌多，其中日经 225 领涨。美股三大指数来看，本周标普 500、道琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌 2.4%、2.7%和 2.5%。债市方面债市方面，海外多数国家国债收益率下行，其中 10 年期美债收益率下行 8bp。商品方面，商品方面，原油价格下跌，本周伦敦金价上涨 3.4%。汇率方面，汇率方面，美元指数走强 1.1%。主要央行货币政策主要央行货币政策：美联储美联储 9 9 月纪要显示内部分歧月纪要显示内部分歧。美联储方面，美联储方面，9

3、 月会议纪要显示，进一步降息存在分歧。参加会议的官员中略多于一半的官员预计今年还将至少降息两次，另有七名官员认为今年不会再有进一步降息。欧央行方面，欧央行方面，9 月会议纪要显示，欧央行官员曾考虑在 9 月再次降息，但由于通胀风险上升而作罢。特朗普特朗普解雇美联储理事库克解雇美联储理事库克暂时遭拒暂时遭拒，美国最高法院拒绝特朗普立即罢免美联储理事库克，并将在明年 1 月开始审理该案。美国经济动态：美国经济动态：政府关门僵局难解，政府关门僵局难解，CPICPI 将延期发布将延期发布；对华对华贸易贸易摩擦摩擦再升温；再升温；消费者信心减弱消费者信心减弱。政府关门已经进入第二周，10 月 8 日的第

4、六轮投票表决中，参议院再次否决了共和党提出的临时拨款议案，该法案中未包括民主党要求的医保条款。随着美国政府停摆进入第二周，联邦机构运营受到冲击。不过，美国劳工部召回部分工作人员，预计将在不过，美国劳工部召回部分工作人员，预计将在美东时间美东时间 1010 月月 2424日日早早发布发布 9 9 月美国月美国 CPICPI 数据数据。本周美国宣布 10 月 14 日起将对中国企业制造、拥有或经营的船舶加收港口服务费。中国交通运输部做出回应，对美国船舶征收服务费。特朗普紧接着表示，将从特朗普紧接着表示，将从 1111 月月 1 1 日起对中国商品征收日起对中国商品征收 100%100%的额外关税，

5、并对关键软件实施管制的额外关税，并对关键软件实施管制，加大施压力度，加大施压力度。关税可能再次升级的信号，导致美股遭到六个月以来最严重的抛售。10 月密歇根消费者信心指数从上月的 55.1 小幅回落至 55，消费者对高物价和就业前景疲软的预期仍未发生改善。此外，政府关门尚未改变消费者的看法。其他地区经济动态：其他地区经济动态：法国政局动荡法国政局动荡；高市胜选提振日股信心高市胜选提振日股信心。10 月 6日，法国新防长勒梅尔宣布退出政府，这意味着马克龙再失一位亲密盟友。自从贝鲁政府辞职后，法国政治不确定骤升，法国 9 月综合 PMI 降至 48.1%，企业信心探及年内低谷。日本自民党新任总裁高

6、市早苗承诺，可能于上台后推出大规模经济刺激计划，市场普遍上调对日经 225 指数的年终预测。下周重点关注下周重点关注：中国 9 月外贸数据。风险提示：风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 全球资产价格表现全球资产价格表现 .3 3 2 2 主要央行货币政策主要央行货币政策 .3 3 3 3 美国经济动态美国经济动态 .4 4 4 4 其他地区经济动态其他地区经济动态 .7 7 5 5 下周重点关注下周重点关注 .9 9 图表目录图表目录 图图 1 1：全球资