1、证券研究报告|行业专题|食品饮料 http:/ 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 10 月 12 日 把握新品新渠道中的结构性成长机会把握新品新渠道中的结构性成长机会 大众品大众品 25Q3 业绩前瞻业绩前瞻 投资要点投资要点 休闲零食：休闲零食：25Q3 表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的。表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的。预计25Q3 三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382%。软饮料

2、：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会。软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会。预计 25Q3 东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速为 31%/-4%/-17%，归母净利润增速为 33%/-11%/783%。乳制品：乳制品：25Q3 板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放。板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放。预计 25Q3 伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速为 2%/6%/11%，归母净利润增速为持平/29%/270%。茶饮：格局“一超多强”，把握龙头布局时点。茶饮：格局“一超多强”，把握龙头布局时点。一超：一超：平价价格带的超级王者蜜雪集团，在极强的供应链能力+品牌势能近期超预

3、期提升的双重加持下，有望通过产品力的进一步提升来拓宽能力边界、加深护城河，推荐在 25H2 把握合适时点做长期布局。多强：多强：中价价格带强者林立，各有特色，建议重点关注在此价格带中突出的标的，推荐古茗，建议关注茶百道。保健品：保健品：把握把握 B 端集中度提升趋势端集中度提升趋势，C 端需重视高成长大单品对应的景气投资端需重视高成长大单品对应的景气投资机会。机会。预计 25Q3 仙乐健康收入增速为 15%，归母净利润增速为 20%。预调酒：回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量。预调酒：回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量。预计 25Q3 百润股份收入增速为 8%，归母净利润增速为

4、 3%。啤酒：“禁酒令”对啤酒餐饮场景有所影响、总体影响有限，旺季低基数下销量啤酒：“禁酒令”对啤酒餐饮场景有所影响、总体影响有限，旺季低基数下销量或有增长，结构升级或有增长，结构升级&成本改善趋势延续成本改善趋势延续。预计 25Q3 青啤/重啤收入增速为2%/0%，归母净利润增速为 8%/-6%。调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优。气更优。预计 25Q3 海天味业/中炬高新/千禾味业/安琪酵母/天味食品/涪陵榨菜/日辰股份/宝立食品收入增速为7%/-13%/1%/10%/3%/4%/25%/12%；归母净利润增速为 11%/-19%/4

5、%/21%/-7%/1%/7%/16%（扣非）。速冻：需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏。速冻：需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏。预计 25Q3 安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速为 6%/4%/15%，归母净利润增速为 8%/-5%/19%（扣非）。烘焙：零售变革下寻求寻突破，行业升级带来新品机会。烘焙：零售变革下寻求寻突破，行业升级带来新品机会。预计 25Q3 立高食品/海融科技收入增速为 14%/-3%，归母净利润增速为 24%/1%。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：孙天一分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 分析师：杜宛泽分析师：杜宛泽 执业证

6、书号：S1230521070001 17621373969 分析师：张家祯分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 分析师：满静雅分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 相关报告相关报告 1 白酒关注绩优和改革，大众品首推青岛啤酒 2025.03.29 2 春糖反馈平稳，港股业绩密集发布 2025.03.22 3 大众品 2025 年十大预测 2025.03.20 行业专题 http:/ 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 其他：其他：预计 25Q3 百龙创园收入增速为 20%，归母净利润增速为 40%。风险提示风险提示 原材料价格大幅上涨、终端需求疲