1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.13 9 月越南出口月越南出口增速增速环比改善，环比改善，迅销迅销FY25Q4 业绩超预期业绩超预期 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业Nike FY26Q1 北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心2025.10.09 纺织服装业25Q3 H&M 毛利率、费用率优化超市场预期2025.09.28 纺织服装业8 月中美服装零售

2、额均环比提速，瑞士腕表出口走弱2025.09.21 纺织服装业8 月中越出口环比走弱，多数台企收入放缓2025.09.15 纺织服装业8 月美国航空延续企稳回升，Lululemon 下调 25 全年指引2025.09.07 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 曹冬青(分析师)0755-23976666 S0880524080001 本报告导读：本报告导读：迅销迅销 FY25Q4 收入利润均超预期，收入利润均超预期，FY26 指引积极；指引积极；9 月越南纺服出口增速环比月越南纺服出口增速环比 8 月月改善

3、，改善，Q3 整体增速环比整体增速环比 Q2 放缓。放缓。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：1）品牌端：）品牌端：运动赛道韧性最优，推荐安踏体育/李宁/特步国际；关注轻奢结构性需求投资机会，推荐普拉达/新秀丽；低估值红利标的，推荐江南布衣/滔搏/水星家纺；新业态拓宽逻辑，推荐海澜之家。2）制造端：）制造端：多元产能+新客拓宽+高股东回报的优质龙头，推荐百隆东方/九兴控股/申洲国际/超盈国际控股。迅销迅销 FY25Q4 财报收入利润超预期，财报收入利润超预期，FY26 收入指引双位数增长收入指引双位数增长。FY25Q4（6-8 月）迅销收入 7838 亿日元，同

4、比+6.3%，归母净利 939亿日元，同比+58.8%，均超预期（即此前公司指引，收入/归母净利分别同比+6.2%/+19.9%），主要得益于费用节降、日元相对美元贬值带来海外资产汇兑收益增厚等。分市场来看，日本/大中华/东南亚&韩印澳/北美/欧洲分别同比+7%/-10%/+10%/+22%/+31%。其中中国大陆消费意愿相对低迷，仍处于转型期。针对 FY2026，公司公告中指引收入同比+10.3%，归母净利同比+0.5%，增长由北美、欧洲主导，大中华目标回归正增，日本收入微增。台企台企 Q3 收入收入表现分化表现分化，环比，环比 Q2 未见明显好转未见明显好转。9 月丰泰/钰齐/志强/儒鸿营

5、收同比分别-1%/-1%/+28%/+2%（8 月各家同比分别-4%/+14%/-29%/-10%）。Q3 丰泰/钰齐/志强/儒鸿营收同比分别-5%/+6%/-3%/-4%（Q2 分别同比-8%/+32%/+7%/+1%）。9 月越南纺织品、鞋履出口增速环比改善月越南纺织品、鞋履出口增速环比改善，Q3 整体增速环比整体增速环比 Q2 有有所放缓所放缓。9 月越南纺织品/鞋履出口金额同比分别+9.39%/+8.97%，纺织品和鞋履均较 8 月转正（8 月分别-4.54%/-3.88%）。Q3 越南纺织品/鞋履出口金额同比分别+6.3%/+2.7%，环比 Q2 增速有所放缓（Q2分别同比+19.2

6、%/+9.3%）。风险提示：风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.行情回顾.3 1.1.上周 A 股市场行情表现.3 1.2.上周港股市场行情表现.4 1.3.推荐标的盈利预测估值.4 2.行业数据跟踪.5 2.1.8 月服装鞋帽针纺织品类零售增长 3.1%，8 月纺服出口下降 5.05%.5 2.2.原材料价格跟踪.5 3.重点公告及新闻.6 3.1.公司公告.6 3.2.行业新闻.7 4.风险提示.7 ZXOWpMmPnMoPzQtPwOoNnObRdNaQpNmMpNtOkPnMm