1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 25H1 减值拖累业绩，光伏玻璃价格开始回暖减值拖累业绩，光伏玻璃价格开始回暖 福莱特福莱特(601865)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):19.20 Table_CurPrice 当前价格(元)：18.28 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)13.87-28.75 总市值(百万元)42

2、,829 总股本/流通A股(百万股)2,343/1,901 流通 B 股/H 股(百万股)0/442 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)21,859 每股净资产(元)9.33 市净率(现价)2.0 净负债率 42.31%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 12%26%4%相对指数 7%14%-31%Table_Report 相关报告相关报告 24H1 业绩稳定增长，行业冷修加速供需有望改善2024.08.30 盈利能力稳健，关注产能释放节奏 2024.06.16 福莱特公司 2025

3、年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 徐柏乔(分析师)021-23183820 S0880525040113 罗青(分析师)021-23185966 S0880525070002 本报告导读：本报告导读：公司短期受公司短期受光伏行业下行拖累业绩光伏行业下行拖累业绩，但，但凭借凭借技术迭代深化市场竞争力技术迭代深化市场竞争力，加之光伏玻加之光伏玻璃行业回暖璃行业回暖，长期增长动能明确。长期增长动能明确。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。2025-

4、2027 年 EPS 预测为 0.24/0.48/0.78 元，考虑到公司龙头地位稳固，给予公司 2026 年 40 倍 PE，对应目标价19.20 元，维持“增持”评级。2025H1 业绩业绩受受光伏行业光伏行业景气下行景气下行、公司公司资产减值资产减值影响影响同比同比下滑下滑。1）公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 实现营业收入 77.37 亿元，同比下降 27.66%；实现归属于母公司股东净利润 2.61 亿元，同比下降 82.58%，扣除非经常性损益的净利润为 2.77 亿元，同比下降84.64%。2）业绩下滑主要由于：光伏行业产能过剩、竞争加剧，2025H1 光伏玻璃销售

5、价格同比显著下降，导致公司收入和净利润下降。光伏玻璃市场供需失衡，公司提前对光伏玻璃窑炉进行冷修，资产减值损失规模扩张，同比变动-172.92%。8 月光伏玻璃月光伏玻璃行行业业供需格局优化供需格局优化，价格与盈利端呈向好态势价格与盈利端呈向好态势。根据SMM，8 月当前 2.0mm 单层/双层镀膜分别报价 12.5-14.0 元/m2、13.5-14.0 元/m2；其中 2.0mm 单层镀膜新单拟涨 2 元/m2，210 及210R 版型新增 1 元/m2价差，头部企业已报 14 元/m2。库存端，受7 月中旬起组件厂囤货影响，8 月行业库存快速下降，头部企业库存天数接近 20 天，部分降至

6、 10 天左右。我们认为，库存降低与新单涨价形成支撑，预计将带动光伏玻璃行业盈利持续改善。光伏玻璃行业龙头，持续推动技术迭代。光伏玻璃行业龙头，持续推动技术迭代。目前公司光伏玻璃市占率约达 30%；聚焦“高透、超薄、高效”行业趋势，公司研发出超高透光伏玻璃、背板高反光伏玻璃、海上光伏镀膜玻璃等前沿产品，构建全场景覆盖的解决方案体系；基于市场对双玻组件轻量化、薄片化的需求，根据索比光伏，公司已实现 1.6mm 超薄光伏玻璃的量产能力，以尖端透光技术、多元应用场景赋能组件光电转换效率突破边界。风险提示：风险提示：光伏产业链价格下行、原材料价格波动、新业务推进及盈利不及预期等。Table_Finan