1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.08 Q4 家空内销排产遇高基数压力，出口逐步改善家空内销排产遇高基数压力，出口逐步改善 Table_Industry 家用电器业家用电器业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 家用电器业8 月家电零售环比降速，家空产销好于排产预期2025.09.22 家用电器业2025IFA 展会观察：龙头高端出海欧洲2025.09.14 家用电器业25Q2 龙头表现稳健，出海仍为长期方向2025.09.

2、08 家用电器业龙头品牌经营稳健，关税扰动效应递减2025.09.03 家用电器业多公司中报业绩亮眼，7 月家空产销好于排产2025.08.26 家电行业 2025W39 周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 蔡雯娟(分析师)021-38031654 S0880521050002 谢丛睿(分析师)021-38038437 S0880523090004 李汉颖(分析师)010-83939833 S0880524110001 本报告导读：本报告导读：2025 年年 10-12 月空调排产更新，月空调排产更新，Q4 内销排产仍有压力，出口降幅有所好转。国庆期内销排产仍有压力，

3、出口降幅有所好转。国庆期间，家电零售表现呈现结构化，高端表现更优。间，家电零售表现呈现结构化，高端表现更优。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：1）出海核心驱动，智能家居核心标的，推荐扫地机器人双雄石头科技(28.1X，2025PE，下同)、科沃斯(29.1 X)；2）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技（23.3X）、海容冷链（15.4X）、赛特新材（19.0X）；3）龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐 TCL 电子（12.8X）、海信视像（12.4X）、美的集团（12.8X）、海尔智家（11.3X）、格力电器（7.0X）；4）家电企业跨界拓展第二

4、曲线，推荐荣泰健康（29.6X）、万朗磁塑（20.8X）。10-12 月家用空调排产更新月家用空调排产更新：25Q4 迎来国补基数压力，全年排产同迎来国补基数压力，全年排产同比平稳增长。比平稳增长。根据产业在线数据，2025 年 10 月家空内销排产同比实绩-14%，出口-9%。综合 Q4 来看，内销排产同比实绩-11%，出口-5%，内销层面仍面临国补高基数压力，各企业通过自补的形式尽力维持内销需求的稳定；而出口所面临海外去库存压力至年底则逐步好转。全年维度，行业内销排产同比实成绩+6%，出口-1%。龙头企业维持小个位数增长，二线增长预期依旧更为强势，但我们认为家空产业格局仍在动态调整中，在后

5、国补期间，龙头对于份额的诉求并未减弱，依旧积极应对二、三线企业的竞争，掌握行业主动权。节庆期间家电零售高端表现更好，节庆期间家电零售高端表现更好，Q4 国补资金已下发。国补资金已下发。国庆期间，家电消费方面，根据商务部监测的主要电商平台数据显示，假期前四天节能家电（一级能耗）增长 19%；智能冰箱增长 20.7%，智能家居产品增长 16.8%。苏宁易购数据显示，截至 10 月 3 日，上海苏宁易购门店客流同比增长 110%，家电国补订单占比超过 50%，带动万元以上高端家电销量同比增长 79%。新风空调、空气净化器、衣物护理机销售同比分别提升 158%、131%、199%。我们预计近一年来国补

6、对于刚需产品的拉动效果释放相对充分，后续补贴效果或更多体现在可选属性更强的低渗透率产品或高端产品上。此外，近日国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批 690 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年 3000 亿元中央资金已全部下达。国庆期间其他家电相关数据：国庆期间其他家电相关数据：1）家电）家电 H 股相对跑输指数表现。股相对跑输指数表现。2025.10.110.7，港股市场恒生指数/恒生科技指数+0.38%/+1.31%，美的集团/海尔智家/海信家电/奥克斯电气/TCL 电子 H 股分别涨幅为-1.22%/-0.87%/-0.99%/-4.81%/+2.76%，白