新华都-深耕白酒电商服务多渠道布局助力品类拓展-220816（21页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕白酒电商服务，多渠道布局助力品类拓展 主要观点：主要观点：行业：电商服务行业：电商服务市场持续扩容，业务延伸构建竞争壁垒市场持续扩容，业务延伸构建竞争壁垒 随着跨境电商、直播电商、社交电商等兴起以及数字化技术应用，品牌方面临本土营销、私域营销、全渠道建设等挑战，提高了对电商服务的需求，一方面，推动了电商服务市场持续扩容，20172021CAGR 为 28%，预计 2022年市场规模达到 3663 亿元（+24%）。另一方面，也推动服务商从基础运营服务，向 IT 服务、营销服务、仓储物流服务等核心服务拓展。核心核心服务服务需要需要较高的技术和经

2、验，较高的技术和经验，门槛相对较高，头部运营商门槛相对较高，头部运营商在这些业务方面形成了竞争在这些业务方面形成了竞争壁垒，对中小服务商形成挤出效应，带动行业集中度提升。壁垒，对中小服务商形成挤出效应，带动行业集中度提升。业务：业务：错位竞争错位竞争深耕深耕白酒白酒赛道赛道，利用多渠道运营优势拓展新品类利用多渠道运营优势拓展新品类 白酒线上消费以中高端为主，消费升级背景下，5001000 元中高端、1000元以上高端白酒市场持续扩容，艾瑞咨询预计 20192025 年 CAGR 分别达到 13.7%、12%。公司深耕白酒电商服务，为泸州老窖、水井坊、习酒等众多头部白酒品牌提供电商服务，与众多聚

3、焦美妆品类的头部服务商形成错位竞争，凭借自身多渠道运营能力，有望分享白酒线上消费增长红利。同时，公司积极进行品类拓展，开发自有品牌，打造新的增长曲线。投资建议投资建议：短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司 20222024 年 EPS 分别为 0.32、0.22、0.25 元/股，对应当前股价 PE 分别为 16、24、21 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示

4、 品类拓展不及预期；行业竞争加剧。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5032 2846 2197 2430 收入同比（%）-3.1%-43.4%-22.8%10.6%归属母公司净利润 19 222 153 173 净利润同比（%）-89.5%1064.7%-31.4%13.5%毛利率（%）25.1%26.9%30.4%30.9%ROE（%）1.8%15.4%9.5%9.8%每股收益（元）0.03 0.32 0.22 0.25 P/E 197.33 16.23 23.65 20.84 资料来源：w

5、ind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 新新 华华 都（都（002264）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-08-16 收盘价（元）5.27 近 12 个月最高/最低（元）6.14/3.88 总股本（百万股）721 流通股本（百万股）617 流通股比例（%）85.63 总市值（亿元）38 流通市值（亿元）33 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王洪岩分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱： 相关报告相关报告 -33%-10%14%38%

6、62%8-2111-212-225-22新 华 都沪深300 Table_CompanyRptType1 新新 华华 都（都（002264）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/21 证券研究报告 正文目录正文目录 1 轻装上阵，聚焦互联网营销轻装上阵，聚焦互联网营销.4 2 电商服务空间广阔，竞争壁垒显现电商服务空间广阔，竞争壁垒显现.7 2.1 电商服电商服务为多方赋能，市场规模持续扩大务为多方赋能，市场规模持续扩大.7 2.2 头部效应凸显，行业集中度提升头部效应凸显，行业集中度提升.10 3 深耕酒类运营，业务协同构建竞争力深耕酒类运营，业务协同构建竞争力.11 3.1 深度布局优质赛道