【国金证券】中材科技（002080）-中材科技事件点评：“大满贯”选手定增募投特种玻纤项目-250930（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 2025 年 9 月 29 日，公司发布公告称，拟定增募资不超过 44.8 亿元，用于年产 3500 万米低介电纤维布项目，年产 2400 万米超低损耗低介电纤维布项目，偿还国拨资金专项应付款，补充流动资金。本次股票发行数量按照募集资金总额除以发行价格计算得出（发行价格未定），且不超过发行前公司总股本的 30%。点评 定增保障特种玻纤项目资金落地：定增保障特种玻纤项目资金落地：2025 年 8 月 28 日，公司公告两大特种玻纤投资项目，分别拟在山东济宁投资 18.06 亿元建设年产 3500 万米低介电纤维布项目，以及拟在山东泰安投资17.51 亿元建设

2、年产 2400 万米超低损耗低介电纤维布（Q 布）项目。两大项目合计投资总额 35.6 亿元，公司此次定增拟筹集 44.8亿元、其中 31.4 亿元拟用于投资项目建设，约 8.2 亿元拟用于偿还国拨资金专项应付款，约 5.2 亿元拟用于补充流动资金。下游下游 AIAI 应用场景高景气，应用场景高景气，布种存在持续迭代逻辑，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：25H1 特种纤维布实现销售 895 万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货

3、。低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。超低损耗低介电布率先完成行业头部 CCL 厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。盈利预测、估值与评级 定增保障特种玻纤项目落地，公司特种玻纤竞争优势明显、有望继续提升市占率，预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 20.02、26.08、30.60 亿元，现价对应动态 PE 分别为 29x、23x、20 x，维持“买入”评级。风险提示 Low-Dk 电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业

4、务盈利能力继续下滑的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)25,889 23,984 30,073 30,821 33,654 营业收入增长率 17.10%-7.36%25.39%2.49%9.19%归母净利润(百万元)2,224 892 2,002 2,608 3,060 归母净利润增长率-36.65%-59.90%124.48%30.27%17.34%摊薄每股收益(元)1.325 0.531 1.193 1.554 1.824 每股经营性现金流净额 2.87 2.15 1.39 3.48 3.55 ROE(归属母公司)(

5、摊薄)11.98%4.82%10.19%12.30%13.28%P/E 12.01 24.61 28.73 22.69 19.89 P/B 1.44 1.19 2.93 2.79 2.64 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00011.0016.0021.0026.0031.0036.0041.00240930241231250331250630人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中材科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要

6、损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 22,10922,109 25,88925,889 23,98423,984 30,07330,073 30,82130,821 33,65433,654 货币资金 5,783 3,542 2,743 2,572 2,297 2,488 增长率 17.1%-7.4%25.4%2.5%9.2%应收款项 9,929 12,588 11,868 15