【中原证券】传媒行业月报：业绩优异+政策利好+AI驱动，持续看好游戏板块表现-250929（16页）.pdf

1、第1页/共16页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 业绩优异业绩优异+政策利好政策利好+AI 驱动，驱动，持续看持续看好游戏板块表现好游戏板块表现 传媒行业月报传媒行业月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 强于大市强于大市(维持维持)传媒传媒相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告相关报告 传媒行业分析报告：传媒板块 2025H1 业绩综述：业绩增长显著，子板块分化明显 2025-09-10 传媒行业月

2、报：关注中报披露进展，看好游戏、IP、出版方向 2025-08-19 传媒行业分析报告：传媒板块 2025Q2 基金持仓分析：持仓比例环比回升，游戏、广告营销板块关注度高 2025-08-14 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 29 日 投资要点：投资要点：行情回顾行情回顾与估值表现与估值表现：2025 年 8 月 18 日-9 月 26 日之间，传媒板块上涨11.76%，同期创业板、沪深300、上证指数分别上涨24.36%、

3、8.27%、3.55%，传媒板块跑输创业板指 12.60pct，跑赢沪深 300和上证指数 3.48pct 和 8.21pct。子板块中游戏板块上涨 28.36%，互联网影音视频板块上涨39.87%，影视板块上涨 6.36%，广告营销板块上涨 3.29%，出版板块下跌 2.19%。8 月 18 日-9 月 26 日，板块 141 只个股中 55 只上涨，1 只持平，85 只下跌。涨幅最高的有 ST 华通、巨人网络、芒果超媒、吉比特、星辉娱乐、恺英网络、博纳影业、利欧股份、欢瑞世纪、三七互娱；跌幅最高的有紫天退、游族网络、ST 华扬、福石控股、山东出版、无线传媒、三六五网、浙文互联、上海电影、汤

4、姆猫。截至 2025 年 9 月 26 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 32.72 倍，2022 年以来板块平均市盈率 23.70 倍，中位数 23.32倍，最大值35.98倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为96.90%。投资建议：投资建议：传媒板块半年度报告发布完毕，2025H1 板块营业规模创新高，利润增长显著。子板块业绩分化，游戏板块展现较好的业绩成长性；影视板块上半年业绩增长显著，但主要依赖 Q1 拉动，Q2 业绩承压；出版板块营收受教辅征订方式变化以及大众图书市场需求收缩影响出现下滑，但利润端受税收政策影响出现明显的增加；广告营销板块收入稳健增长，但利润端受

5、个股的非经常性损益变化的影响较大。我们持续看好游戏、出版、IP 衍生品等子板块方向。游戏：基本面与政策面共振，游戏：基本面与政策面共振，AI 有望提振估值。有望提振估值。目前游戏行业的市场景气度高，用户 ARPU 值提升带动市场规模稳健增长，关于扩大服务消费的若干政策措施 关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见等政策利好产业发展。上市公司层面，A股游戏板块营业收入同比增长近 24%，归母净利润同比增长近75%，营收和利润的增长显著且创历史同期新高，费用率下降，利润率提升显著。游戏公司产品周期对业绩有较强的带动且在长线趋势下业绩具有持续性。此外 AI 多模态功能对游戏公司降本增效贡献

6、显著，行业整体的研发费用率由 2024H1 的 11.02%下滑至 9.01%，作为 AI 核心的应用场景之一，未来游戏产品的玩法还有较多的创新空间，带来盈利和估值的双重提升。建议关注游戏公司的产品周期、-11%-2%7%16%25%34%43%52%2024.092025.012025.052025.09传媒沪深300第2页/共16页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 业绩表现以及新产品储备进展。IP 衍生品：文化新消费市场崛起。衍生品：文化新消费市场崛起。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的时代发展历程中，社会主要消费群体代际变化，“90 后”“Z 世代”“00