【东海证券】医药生物行业周报：增肌减脂或成GLP-1赛道竞争新方向-250929（9页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业周报行业周报 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月29日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 增肌减脂或成增肌减脂或成GLP-1赛道竞争新方向赛道竞争新方向 医药生物行业周报（2025/09/22-2025/09/26）Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040001 证券分析师证券分析师 赖菲虹 S0630525050

2、001 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.医保调整，集采优化，持续看好药械板块投资机会医药生物行业周报（2025/09/15-2025/09/19）table_main 投资要点：投资要点：市场表现：市场表现：上周（09月22日-09月26日）医药生物板块整体下跌2.20%，在申万31个行业中排第25位，跑输沪深300指数3.27个百分点。当前医药生物板块PE估值为30.71倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为131%。子板块均下跌，子板块跌幅后三的为医疗器械(申万)、生物制品(申万)、中药(申万)，跌幅分别为1.02%、1.18

3、%、1.95%。个股方面，上周上涨的个股为81只（占比17.09%），下跌的个股387只（占比81.65%），涨幅前五的个股分别为向日葵（57.86%）、奥浦迈（23.89%）、信立泰（15.81%）、华兰股份（15.08%）、*ST苏吴（14.13%）。行业要闻：行业要闻：2025年9月29日，来凯医药发布公告，宣布LAE102针对治疗肥胖症在中国进行的I期多剂量递增研究（MAD研究）取得积极初步结果。MAD研究是一项随机、双盲、安慰剂对照研究，旨在评估皮下给药的LAE102在超重肥胖受试者中的安全性、耐受性、药代动力学和药效学特征。该MAD研究入组了平均身体质量指数（BMI）为29.4 k

4、g/m2的超重肥胖受试者，包含3个剂量递增皮下注射组（分别为2 mg/kg、4 mg/kg和6 mg/kg剂量组，每周皮下给药一次，持续4周）。初步结果展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势。在第5周时，LAE1026mg/kg剂量组的受试者平均瘦体重较基线增加了1.7%，同时平均脂肪质量也减少了2.2%。经安慰剂对照组调整后，平均瘦体重增加达4.6%，而平均脂肪质量则减少了3.6%。（信息来源：公司公告）投资建议：投资建议：本周生物医药板块表现较弱，跑输大盘指数。来凯医药发布公告，宣布LAE102针对治疗肥胖症的临床期试验取得初步积极结果，初步结果展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势。该项进展揭示了GLP-1

5、减重药赛道正从追求单一减重指标向综合考BMI改善、副作用管理、给药便利性和长期体重维持等多个维度演进。单纯的体重下降数字已不足以定义成功的减重药，保留甚至增加瘦体重已成为下一代减重疗法的重要目标，联合疗法、肌肉保护、剂型创新和机制拓展将成为未来的核心竞争领域。面对由诺和诺德和礼来主导的全球减重市场，国内药企差异化策略寻求突破的尝试初见成效，歌礼制药的减重不减肌候选药物ASC47聚焦通过剂型创新提升了患者的依从性，信达生物的玛仕度肽作为全球首个申报上市的GCG/GLP-1双受体激动剂已在国内上市，关注持续创新并聚焦解决真正临床痛点的GLP-1赛道参与者。建议关注创新药链、器械设备、医疗服务等细分

6、板块及个股的投资机会。个股推荐组合：特宝生物、荣昌生物、贝达药业、开立医疗、华厦眼科；个股关注组合：科伦药业、千红制药、益丰药房、百普赛斯、羚锐制药。风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安药械产品安全事件风险等。全事件风险等。-18%-9%0%9%18%27%36%24-0624-0924-1225-03申万行业指数:医药生物(0737)沪深300证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的