【中邮证券】医药生物行业报告：关税实际影响小，下跌为创新药加仓良机-250929（13页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位8770.8652 周最高9323.4952 周最低6764.34行行业业相相对对指指数数表表现现2024-092024-122025-022025-052025-072025-09-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:近近期期研研究究报报告告基药目录调整工作有望继续

2、推进，关注中药品种调增机会-2025.09.22医医药药生生物物行行业业报报告告（2025.09.22-2025.09.26）关关税税实实际际影影响响小小，下下跌跌为为创创新新药药加加仓仓良良机机l本本周周主主题题美美加加关关税税受受到到市市场场关关注注。近日，特朗普通过社媒宣布自 2025 年10 月 1 日起美国将对所有品牌或专利药品征收 100%的关税，除非某公司正在美国建造其制药厂。“正在建造”的定义是“破土动工”和/或“在建”。因此，如果这些药品已经开始建设，则无需缴纳关税。从政策思路上来说，本次加关税和此前的 232 调查的意图一致，主旨还是促进美国制造业回流，一定程度也和最惠国政

3、策有关系，但事后来看落地节奏并不快，参考此前生物安全法案可能仍需多部门协调配合。从现状来看，目前各大 MNC 早已响应特朗普政府的要求，未来均有明确在美建厂的计划，落地影响预计很小。从政策细节来看，主要针对品牌专利药，一方面目前国内药厂在美国有较大销售的品种很少（百济有自己工厂），另一方面 BD 目前较难受关税制约。因此本次加关税更多影响情绪，对基本面影响不大。l本本周周行行情情回回顾顾本周（2025年9月22日-9月26日），A股申万医药生物下跌2.2%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.27 pct，跑输创业板指数 4.16 pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第

4、 26 位。恒生医疗保健指数下跌 2.76%，板块整体跑输恒生指数 1.19pct。在恒生12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 9 位。l行行业业观观点点1 1、创创新新药药：近期创新药板块持续调整，一方面消化前期涨幅，另一方面 BD 催化剂较少，博弈情绪退坡。我们认为调整已基本到位，仍建议基于中长期产业发展逻辑维持或增加创新药资产的仓位，从竞争格局、临床数据以及团队能力等多方面入手，精选真正优质、有成长空间的个股。建议关注信达生物、三生制药、科伦博泰生物、康方生物、石药集团、康诺亚、迈威生物、君实生物、基石药业、乐普生物、荃信生物、映恩生物、德琪医药等。2 2、医医疗疗器器械械

5、：本周国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，其中提到要优化价差，控制“锚点”。为保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。我们认为此文件表明国家在医药领域“反内卷”的贯彻执行，未来除了在药品领域，器械领域的相关集采优化规则也有望逐步推出，有望利好整个国内器械医疗行业，尤其是过去受集采对估值有直接压制的标的，如心脉医疗、南微医学、安杰思、新产业、安图生物、亚辉龙等。l风风险险提提示示：竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。发布时间：202

6、5-09-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1 1关关税税实实际际影影响响小小，下下跌跌为为创创新新药药加加仓仓良良机机.4 42 2行行业业观观点点及及投投资资建建议议.4 42 2.1 1行行情情回回顾顾.4 42 2.2 2近近期期观观点点.5 53 3板板块块行行情情.9 93 3.1 1本本周周生生物物医医药药板板块块走走势势.9 93 3.2 2医医药药板板块块整整体体估估值值.1 10 04 4风风险险提提示示.1 11 1请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图表表目目录录图图表表 1 1：本本周周申申万万医医药药指指数数走走势势.5 5图图表表 2 2：本本周周生生物物