【海通国际】计算机周观点第18期：甲骨文云计算订单超预期，全球算力投资持续高景气-250929（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.29 计算机周观点第计算机周观点第 18 期：期：甲骨文云计算订甲骨文云计算订单超预期单超预期，全球算力投资持续高景气全球算力投资持续高景气 Table_Industry 计算机计算机 table_Authors 本报告导读：本报告导读：甲骨文甲骨文 4550 亿美元订单超预期，全球算力投资高景气；英伟达亿美元订单超预期，全球算力投资高景气；英伟达 Rubin CPX 专攻长上专攻长上下文推理和视频生成下文推理和视频生成，定制化芯片成趋势定制

2、化芯片成趋势；“人工智能人工智能+”赋能智慧电网赋能智慧电网。持续持续看好看好国国内算力内算力链、数据中心各环节以及链、数据中心各环节以及 AI 应用在各行业落地应用在各行业落地。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：甲骨文 4550 亿美元订单超预期，微软与 Nebius 达成五年174 亿算力协议，全球算力投资维持高景气度；英伟达 Rubin CPX 面向长上下文推理和视频生成，看好专用 GPU、ASIC 与配套的 CPO/PCB/存储环节，“人工智能+”能源高质量发展的实施意见出台，AI 应用赋能智慧电网建设。我们维持计算机板块“优于大市”评级，推荐标的：金

3、蝶国际、金山办公、新大陆、朗新集团、道通科技、汉得信息，相关标的：中科曙光、日联科技。全球算力投资高景气，全球算力投资高景气，甲骨文甲骨文披露披露 4550 亿亿美元美元订单超预期，微软与订单超预期，微软与Nebius 达成五年达成五年 174 亿亿美元美元算力协议。算力协议。甲骨文披露公司剩余履约义务达 4550 亿美元，同比+359%，IaaS 收入 33 亿美元，同比+55%。甲骨文与 OpenAI 等 AI 公司签订了大规模云合同，成为 AI 训练的关键基础设施提供商，本财年 CapEx 指引上调至约 350 亿美元。此外，微软与 Nebius宣布达成 174 亿美元协议，后者将为微软

4、 AI 业务提供五年算力。人工智能训练与推理外包比例提升，非自建的云计算仍有较大的市场空间，看好第三方 AI 基础设施多元化供给趋势，以及上游设备需求的联动，业绩兑现需跟踪客户集中度与履约进展。建议关注配电/电源/液冷/算力等 AIDC 各环节，以及具备长期合同履约确定性的云服务商。英伟达推出最新英伟达推出最新 Rubin CPX，面向长上下文推理和视频生成。，面向长上下文推理和视频生成。英伟达发布 Rubin CPX，在 NVFP4 精度下提供最高 30 PFLOPS 算力，配备 128GB GDDR7，注意力计算上相对 GB300 NVL72 实现约三倍加速，面向百万级token 场景和视

5、频生成等上下文推理。定制化芯片关注度提高，Rubin 系推理侧开始进行功能划分，CPX 负责上下文、重带宽的预处理与注意力计算，其他 GPU 和 Vera CPU 负责生成环节。我们认为，推理端定制芯片将提高显存与带宽的边际价值，利好高端 GDDR7 以及高速互连方案；同时视频模型落地难度降低，将适配端到端内容生产与 AIGC 分发需求。建议关注 CPO/PCB/先进封装等环节价值量的提升，以及存储芯片量价齐升的确定性。两部门两部门“人工智能人工智能+”能源高质量发展意见出台能源高质量发展意见出台，AI 应用应用赋能智慧电网赋能智慧电网。国家发改委与国家能源局联合发布推进“人工智能+”能源高质

6、量发展的实施意见，在电网侧加强智慧建设管理，推进多尺度智能仿真，探索人工智能模型在智能辅助决策与调度控制中的应用；促进人工智能技术融入电力应急体系和能力建设，提升电力系统防灾减灾救灾智能化水平。电网仿真软件、时序数据库、工业视觉与巡检无人化、数字孪生平台，以及备电力行业 Know-how 与大模型应用落地的本土软件服务商有望获得订单牵引。建议关注具备电力信息化资质、在省网与地市级落地深的厂商，以及 AI 在行业应用的解决方案提供商。风险提示：风险提示：技术发展不及预期，公司业务拓展不及预期。2025-09-29行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 表表1：推