1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/煤炭开采 2025 年 09 月 28 日 节前需求兑现后煤价震荡，预计旺季煤价将企稳上涨 看好 煤炭行业周报（2025.9.19-2025.9.26）相关研究 -证券分析师 严天鹏 A0230524090004 闫海 A0230519010004 施佳瑜 A0230521040004 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 联系人 施佳瑜(8621)23297818 本期投资提示：动力煤方面，截至 9 月 26 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、Q5500 动力煤现货价收报 540、608、680 元/吨，

2、环比分别下跌 5、4、3 元/吨。供给端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 177.30 万吨，环比上周减少0.44 万吨、下降 0.25%、同比上升 5.16%。受产能核查文件的影响，产地供给未有大规模释放，产地生产整体平稳。需求端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调出量 173.77 万吨，环比上周减少 5.9 万吨，降幅 3.28%，同比上升 27.87%。本周五港口库存为 2282 万吨，环比上周五增加 32 万吨，环比增幅 1.44%，同比下降 9.00%。由于大秦线预计于 10 月 7 日进入为期 20 天的秋季检修，下游电厂在上周抓紧补库，因此本周需求有所回落。

3、由于四季度将进入冬季取暖旺季，预计动力煤价格震荡后上涨。炼焦煤方面，据钢之家，截至 9 月 26 日，山西安泽低硫主焦出厂价 1590 元/吨，环比上周上涨 80 元/吨。供给端，山西等主产地受开展煤矿生产情况核查文件影响、整体供应偏紧。据我的钢铁网，523 家样本矿山本周精煤库存 211 万吨，环比上周减少 22 万吨、降幅 9%，同比低 23.12%；需求端，据我的钢铁网，截至 9 月 26 日，247 家主要钢企日均铁水产量 242.42 万吨，环比上周增加 1.33 万吨/日。我们认为焦煤价格随着“金九银十”需求回升预计将持续上涨。我们重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能

4、、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际。重要信息回顾：疆煤产业链：9 月 20 日，在位于准东经济技术开发区的将军庙产业园内，特变电工新疆准能化工有限公司 20 亿立方米/年煤制天然气项目正式开工建设。目前，该项目已取得国家发改委核准和生态环境部环评批复，预计今年年底完成主要装置基础施工，2026 年年底建成，2027 年全面投产达效。据新疆煤炭交易中心，9 月 26 日，吉木萨尔县 4900大卡沫煤坑口价 130 元/吨，环比持平；巴里坤县 5200 大卡

5、沫煤坑口价 215 元/吨，环比上涨 18 元/吨。本周日耗小幅下降、电厂库存上升：据同花顺金融数据，截至 9 月 25 日，六大发电集团库存量 1383.8 万吨，环比上升 38.70 万吨，涨幅 2.88%；本周平均日耗 85.64 万吨/天，环比下降 3.78 万吨/天，跌幅 4.22%；可用天数 16 天，环比上周增长 0.90 天。供需博弈，国际油价上涨：据伦敦国际石油交易所，截至 9 月 26 日，布伦特原油期货结算价 70.13 美元/桶，环比上升 3.45 美元/桶，涨幅 5.17%。非电库存：华东港口库存增加、广州港库存减少：截至 9 月 26 日，据中国煤炭市场网，华东港口

6、库存 628 万吨，环比上周增 35 万吨，增幅 5.9%。据广州华南煤炭交易中心，截至 9 月 26 日，广州港库存 232.3 万吨，环比减少 9 万吨，同比减少 72 万吨。国内沿海运费下跌、国际运费下跌：据秦皇岛煤炭网，本周国内主要航线平均海运费报收 31.59 元/吨，环比上周下跌 3.94 元/吨，跌幅 11.09%。据中国煤炭市场网，至 9 月18 日，印尼南加至宁波煤炭运价为 10.31 美元/吨，环比下跌 0.02 美元/吨，跌幅0.2%。风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正