1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中矿资源中矿资源 地勘起家、铯铷为本、铜锂发力，打造有色多金属平台 中矿资源（002738.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002738.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 44.56 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我

2、们预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.03、12.72、22.64 亿元，EPS 为 0.84、1.76、3.14 元，PE 为 53、25、14 倍，给予 2025年 64 倍 PE，目标价为 53.82 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】【报告亮点】市场认为公司是跟随碳酸锂价格的品种，但是我们认为公司高毛利铯铷盐业务是基本盘，具备充足安全边际；战略布局铜业务，为业绩增长提供充足弹性和持续性；在锂行业处于底部区域时，自身锂盐业务成长性好、锂矿自给率 100%，且还手握锗等战略小金属的期权，具备较强的。【主要逻辑】【主要逻辑】一、高毛利铯铷盐业务是基本盘，公司产

3、业链布局完善、行业龙头地位稳高毛利铯铷盐业务是基本盘，公司产业链布局完善、行业龙头地位稳固固。铯铷是战略资源和关键矿产，公司是全球铯产业链最完善的制造商，拥有 Tanco 矿山和 Bikita 矿山等主要高品质铯资源，占有绝对市场份额，对整个铯盐产业链的全球定价具有较强话语权，伴随着铯铷未来应用市场前景广阔、使用量持续上升，我们预计公司的铯铷盐业务盈利能力有望进一步提升。二、将铜资源业务上升至公司战略高度，为业绩增长提供充足弹性和持续性将铜资源业务上升至公司战略高度，为业绩增长提供充足弹性和持续性。公司通过控股 Kitumba 铜矿和 Tsumeb 项目，布局铜资源和冶炼业务，将铜上升至公司战

4、略高度。根据我们的测算，2025、2026 年铜的供需缺口将逐年扩大至短缺 28 万吨、62 万吨；公司的 Kitumba 项目满产后有望贡献利润总额 7.23 亿元，占比 2024年利润总额为 75%；远期有望贡献利润总额 12.05亿元，占比 2024 年利润总额为 126%，为公司自身业绩增长提供充足弹性。三、锂盐业务处于周期底部锂盐业务处于周期底部+反内卷加速行业出清，成长性好反内卷加速行业出清，成长性好+自给率自给率 100%。碳酸锂无论是现货价格，还是期货价格，都处于周期底部区间，根据我们的测算，供给过剩状况有望在 2025、2026 年持续缓解。公司锂盐业务成长性高、确定性强，2

5、021-2024 年销量 CAGR 超过 100%；原料端锂矿自给率100%，成本管控能力强，在锂辉石和锂云母公司中毛利率水平排名前三；研发管理团队深耕行业，生产工艺可靠、产品质量稳定，下游优质客户背书。风险提示：全球宏观经济、政策风险、海外项目进展、碳酸锂需求、汇率等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,013 5,364 6,028 7,305 9,903 增长率-25.2%-10.8%12.4%21.2%35.6%归母净利润(百万元)2,208 757 603 1,272 2,264 增长率-33.0%-65.7%-20.3%1

6、10.8%78.0%每股收益（EPS）3.06 1.05 0.84 1.76 3.14 市盈率（P/E）14.6 42.5 53.3 25.3 14.2 市净率（P/B）2.6 2.6 2.6 2.5 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-14%-5%4%13%22%31%2024-092025-012025-05中矿资源其他小金属沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 09 月 28 日 公司深度研究|中矿资源 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 28 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5