1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 交通运输 2025 年 09 月 28 日 富临运业(002357)深耕西部公路运输行业，积极布局低空物流业务 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：深耕西部公路运输业，积极布局新兴运输产业。公司 2002 年成立，2010 年于深交所上市，成为中国道路旅客运输企业西部第一股。2018 年股权调整后，永锋集团成为最大股东，股权结构相对分散。公司目前主要收入来源于公路客运，同时积极拓展低空物流等新兴产业。深耕公路客运领域，路权优势构筑壁垒。公司深耕公路客运多年，凭借特许经营优势形成高壁垒区域网络，掌控 29 个客运站、6000 余台营运车辆及

2、 800 余条线路。公司积累了深厚的政企协同经验与安全管理能力，优势难以复制，可为公司向低空物流、无人运输等业务的延伸提供路权和空域权支持。牵手丰翼科技布局低空物流，有望成为第二增长曲线。低空经济受政策与技术双重驱动，四川省内山地较多，文旅场景存在传统物流最后一公里痛点，无人机配送效率较人力提升且成本降低。公司 2025 年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，丰翼无人机产品覆盖 0.5-50kg 载重、10-110km 航程，公司有望借助丰翼科技产品探索文旅场景的低空物流商业模式。站点与牌照构筑壁垒，有望抢占四川无人车赛道先机。载物端，公司 29 个客运站资源可低成本改

3、装为无人车物流站，依托 800 余条客运线路延伸区域间无人中转业务。载人端，公司拥有 700 余台出租车且与 T3 出行合作网约车运营，契合四川运营资质为无人车试点前提的政策导向，未来有望在省内获取无人驾驶路权。首次覆盖，给予买入评级。预计公司 2025-2027 归母净利润为 1.58、1.97、2.32 亿元，对应 PE19，16，13 倍。可比公司 PE-TTM、PB-MRQ、PS-TTM 平均值分别为 39.5、3.5、6.7，而公司对应指标仅 19.7、1.8、3.7，上行空间充足。同时公司具备进入低空物流、无人运输等新兴领域潜力，未来业绩弹性空间较大。给予买入评级。风险提示：新兴业

4、务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险。市场数据：2025 年 09 月 26 日 收盘价（元）9.77 一年内最高/最低（元）12.00/5.44 市净率 1.8 股息率%（分红/股价）1.02 流通 A 股市值（百万元）3,063 上证指数/深证成指 3,828.11/13,209.00 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 06 月 30 日 每股净资产（元）5.36 资产负债率%39.73 总股本/流通 A 股（百万）313/313 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师

5、闫海 A0230519010004 王晨鉴 A0230525030001 联系人 王晨鉴(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025H1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）856 405 953 1,296 1,801 同比增长率（%）-1.1-5.6 11.3 36.0 39.0 归母净利润（百万元）122 115 158 197 232 同比增长率（%）-18.8 41.1 29.4 24.3 18.2 每股收益（元/股）0.39 0.37 0.50 0.63 0.74 毛利率（%）18.5 19.0 19.3 22.4 21.7 ROE（%）

6、7.7 6.9 9.3 10.5 11.3 市盈率 25 19 16 13 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2610-2611-2612-2601-2602-2603-2604-2605-2606-2607-2608-2609-260%100%200%(收益率)富临运业沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 首次覆盖给予“买入”评级。预计公司 2025-2027 归母净利润为 1.58、1.97、2.32 亿元，对应 PE1