【信达证券】居民端供热价格改革持续推进环保周报-250927（15页）.pdf

1、15666646523.tcy 居民端供热价格改革持续推进居民端供热价格改革持续推进 【】【】Table_Industry 环保周报 Table_ReportDate2025 年 9 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究周报 Table_ReportType 行业周报 Table_StockAndRank 环保环保 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮箱： 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮箱： 信

2、达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 Table_Title 居民端供热价格改革持续推进 20252025 年年 9 9 月月 2 27 7 日日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 行情回顾：行情回顾：截至 9 月 26 日收盘，本周环保板块上涨 1.1%，表现优于大盘；上证综指上涨 0.2%到 3828.11；涨跌幅前三的行业分别是电力设备（3.9%）、有色金属（3.5%）、电子（3.5%），涨跌幅后三的行业分别是社会

3、服务（-5.9%）、综合（-4.6%）、商贸零售（-4.3%）。水治理板块上涨 2.7%，水务板块上涨 2.83%；大气治理板块下跌 2.84%；固废中环卫板块上涨 1.06%，垃圾焚烧板块上涨 0.7%，资源化板块上涨 0.15%，固废其他板块上涨 4.69%；环保设备板块下跌 0.39%，检测/监测/仪表板块下跌 2.33%；环境修复板块上涨 0.82%。行业动态：行业动态：1）国务院新闻办公室于 9 月 19 日举行“高质量完成十四五规划”系列主题新闻发布会，介绍以生态环境高水平保护推动高质量发展情况。生态环境部部长黄润秋介绍，经过不懈努力，全国生态环境质量持续改善，2024 年，全国地

4、级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度下降至 29.3 微克/立方米，比 2020 年下降 16.3%，优良天数比例达到 87.2%、比 2020 年上升 2.4 个百分点；地表水优良水质断面比例为 90.4%，首次超过 90%，长江、黄河全线干流水质连续多年保持类；各类突发环境事件均得到妥善处置。人民群众生态环境满意度连续 4 年超过 90%；2）9 月 22 日，国家标准化管理委员会发布关于拟下达 2025 年国家标准化试点项目的公示。公示显示，由国能氢创科技（北京）有限责任公司牵头承办的“北京氢能标准实证标准化试点”入选高新技术领域试点，将为国家氢能全产业链的标准体系建设与实施提供重要支

5、撑。本周专题：本周专题：居民供暖企业毛利率水平差异较大，与地方供热定价与成本控制有关。2024 年联美控股的毛利率接近 25%，处于可比公司的较高水平。华电能源和惠天热电长期处于亏损状态。我们从价格和成本两方面分析原因：1）价格端：供热价格确定与调整与水价类似，由准许成本+合理收益办法确定。原则上实行政府定价或政府指导价。一般供暖期越长定价越高，北京市单位供热价格最高，为 7.5 元/月供暖季。当前，热价联动机制较为滞后，部分城市如哈尔滨、沈阳，至今已有十年没有进行热价调整，企业承担较大经营压力；2）成本端：燃料成本占到供热成本大头，以联美控股为例，2024 年公司燃料、购热及辅助材料成本占到

6、公司总成本的 58%，因此在价格不变情况下控制燃料成本成为盈利关键。此外，供热盈利性也与管网设备运行效率、供热客户的建筑保温程度、原料购买方式等经营管理因素相关。2025 年 4 月，中共中央办公厅、国务院办公厅出台关于完善价格治理机制的意见，提出深化城镇供热价格改革。2024 年以来全国已有多地方实施供热价格调整，我们预计未来供热价格涨价有望成为趋势，供热企业盈利有望迎来修复。投资建议：投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类