1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业半年报行业半年报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.09 营收承压，归母营收承压，归母净净利润受益于税收优惠显著改善利润受益于税收优惠显著改善 Table_Industry 传播文化业传播文化业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 传播文化业营收利润均高速增长，看好优秀产品三季度业绩贡献2025.09.07 传播文化业25H1 IP 产业持续高增，看好 IP 消费持续性2025.09.06 传播文化业传媒行业半年报积极，看好游戏板块三季度业绩

2、2025.09.06 传播文化业政策推动 AI 提速，游戏板块业绩优秀2025.08.30 传播文化业国产游戏版号数量新高，看好政策鼓励、供给优质的游戏行业2025.08.26 出版行业 2025 年中报总结 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 陈筱(分析师)021-38675863 S0880515040003 杨昊(分析师)021-38032025 S0880524020001 本报告导读：本报告导读：出版公司中报营收有所下滑，但受益于税收政策优惠，归母净利润则改善显著，出版公司中报营收有所下滑，但受益于税收政策优惠，归母净利润则改善显著，建建议关注具备股息性价比的优质

3、国有出版公司和积极布局议关注具备股息性价比的优质国有出版公司和积极布局 AI、IP 等方向的企业等方向的企业。投资要点：投资要点：Table_Summary 出版行业整体稳定，国有文化企业所得税优惠政策恢复，行业归母口径利润预期积极，且相关公司积极布局 AI 和 IP 方向，可考虑如下主线：1）高股息性价比标的，推荐中原传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版，相关标的中南传媒、新华文轩。2）AI 教育，推荐南方传媒，相关标的皖新传媒、世纪天鸿、荣信文化。3）IP 及内容布局，推荐中信出版，相关标的果麦文化、中文在线、天舟文化、新经典。2025 中报：营收有所下滑，归母中报：营收有所下滑，归母净净利

4、润增长明显利润增长明显。行业上市公司上半年总营收 640.76 亿元，同比减少 8.4%，有小幅下滑，行业 29 家公司中 9 家实现同比增长，增幅前三分别是荣信文化（33.5%）、果麦文化（29.8%）、中文在线（20.4%），大型国有出版公司（半年营收 10 亿以上）大多有所下滑，其中同比表现较好的是中原传媒（1%）、中国科传（2.4%）。利润总额受营收下滑影响，而归母口径相对 24 年有大幅增长，2025H1 归母净利润 84.12 亿元，同比增长16.3%，归母净利率重新回到 13%，2024H1 受国有企业所得税政策变动影响，短期计提增加导致拖累业绩，形成低基数，而 2025 年税收

5、优惠政策确认延续，增厚了归母净利润。股息率：国有出版分红预期稳定，股息率较高。股息率：国有出版分红预期稳定，股息率较高。国有出版公司大多具备 3%以上的股息率，其中有 7 家超过 4%，前五分别是中原传媒（4.8%）、凤凰传媒（4.7%）、长江传媒（4.7%）、时代出版（4.5%）、新经典（4.4%），结合利润总额分红率来看，国有出版公司大多分红比例不高于 60%，具备提升的空间，因此从股息率性价比的角度来看，中原、凤凰、长江、时代四家公司较为突出。图书零售二季度承压，生活、教辅等品类仍有增长图书零售二季度承压，生活、教辅等品类仍有增长。2025 年 1-6 月，国内整体图书零售市场码洋同比增

6、长 0.73%，实洋同比下降 0.31%，折扣率同比有所提升，逐月同比来看呈现高开低走，Q2 明显承压；分渠道码洋来看，内容电商渠道同比增长 47.62%，而平台电商、垂直电商、实体店有所下滑；对比不同门类来看，码洋同比仍有增长的类别包括生活、计算机、心理自助、教辅、少儿、医学，其中生活类同比增长 39.14%最高，而教辅同比发增长 10.56%，且品类占比较大，对行业增长有显著贡献，若不含教辅，2025 年 1-6 月码洋同比减少 2.3%，实洋同比减少 3.68%，均显著差于整体。风险提示：风险提示：政策风险；出生人口减少；AI 应用落地不及预期。行业半年报行业半年报 请务必阅读正文之后的