1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 09 月 18 日 半年报总结；敏实、明新旭腾新业务布局更新，科博达业绩预测更新；福达、隆盛、保隆更新推荐；江淮汽车 看好 一周一刻钟，大事快评（W124）相关研究 -证券分析师 戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004 联系人 邵翼(8621)23297818 本期投资提示：半年报总结：行业半年报分化显著：整车因竞争加剧利润承压，建议关注竞争更缓和的中小品牌与燃油车；零部件在智能化/机器人、出海主线驱动下出现积极信号。敏实集团：拓展机器人、低空经济、液冷；机器人团队约 6080 人；与亿航智

2、能战略合作；传统业务双位数增长。科博达：三季度并表智能科技；预测明年收入 110115 亿元、净利 14.515 亿元，2027 年收入 155 亿元+、净利 22 亿元，域控成长性强。福达股份：丝杠+摆线针轮减速器双布局，量产工艺成熟，获舍弗勒认可。隆盛科技：主业下半年拐点；配套问界 M7 单车价值量 5008002000 元；卡位谐波减速器并布局灵巧手。保隆科技：车用传感器延伸至机器人；三季度主业拐点，空悬贡献增量。江淮汽车：1964 年成立，转型高端智能；2024 收入 422 亿元、归母净利-17.84 亿元；2025H1 收入 194 亿元、归母净利润-7.7 亿元。与华为共推尊界

3、S800，对标迈巴赫 S480；预计 2025 年销量有望 12099 辆、后续稳定 2 万/年，后续尊界更多车型蓄势待发，净利润增量可观，建议重点关注。投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，

4、行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1.半年报总结 我们认为汽车行业中期报告表现分化显著。整车领域因市场竞争激烈导致利润承压，我们建议关注竞争格局相对缓和的中小品牌及燃油车市场。相较而言，零部件板块在新业务驱动下，呈现了较多积极信号。展望未来，我们判断投资应继续聚焦于科技（主要为智能化与机器人）和出海这两大核心主线。2.敏实、明新旭腾新业务布局更新，科博达业绩预测更新 敏实集团：公司正积极拓展机器人、低空经济及液冷等新业务领域，这些布局与其传统汽车业务具备较强的协同性。在机器人业务方面，公司已布局手臂轻量化结构件、执行机构

5、总成及电子皮肤三类产品，并组建了约 60 至 80 人的专职团队，同时共享汽车业务的研发资源。在低空经济领域，公司利用其在智能外饰件方面的技术积累，研发飞机舱门等复合材料产品，并已与亿航智能签订战略合作协议。液冷业务则主要布局液冷板与 CDU单元，尚处于前期研发阶段。我们认为，公司的机器人与低空经济业务进展可能较快，已与核心客户建立联系并取得实质性进展。鉴于公司传统业务保持稳健的双位数增长，建议重点关注。明新旭腾：公司作为一家专注于汽车内饰软性材料的公司，有望迎来困境反转，并受益于其在机器人仿真皮肤领域的前瞻性布局。公司核心业务涵盖真皮、超纤革、PU、PVC等多种内饰材料，并向上游延伸至水性树

6、脂等化工产品。在新业务方面，公司正利用其材料学优势，通过集成柔性传感器与电路，开发应用于机器人的仿真皮肤。我们认为，公司下半年有望实现扭亏，呈现出典型的困境反转特征。我们认为其估值尚未完全体现机器人新业务的潜力，建议重点关注。科博达：公司在智能科技业务并表后，其盈利能力有望得到提升，当前估值可能偏低。公司预计将在三季度完成对子公司智能科技的并表，我们因此上调了其盈利预测。我们预测智能科技业务在明年的收入有望接近 20 亿元，到 2027 年有望接近 40 亿元，呈现高速增长态势。对于公司整体业绩，我们预测今年净利润有望为 10.8 亿元；明年收入有望在110 至 115 亿元之间，净利润约 1