【华安证券】南芯科技（688484）-智慧能源快速增长，电源管理业务稳步扩张-250924（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 智慧能源快速增长，电源管理业务稳步扩张 !#$%!#$%l 事件事件 公司 2025 年第二季度实现营业收入 8 亿元，同比增加 21%，环比增加15%；归母净利润 5917 万元，同比减少 43%，环比减少 7%；扣非净利 4116 万元，同比减少 61%，环比减少 27%。公司 2025 年上半年实现营业收入 15 亿元，同比增加 18%；归母净利润 1 亿元，同比减少 40%；扣非净利 9742 万元，同比减少 53%。l 智慧能源下游快速增长智慧能源下游快速增长，电源管理电源管理收入收入稳步扩张稳步扩张 2025 年上半年，消费电子下游进

2、一步保持小幅增长，汽车和工业需求复苏，公司紧抓技术创新，新产品市场份额不断扩大，业绩规模保持稳健增长。2025 年上半年，公司毛利率约 37%，同比下降 4 pct，主要是受到市场竞争和产品结构的影响，智慧能源业务占比上市，从而影响整体毛利率。公司预期下半年随着业务结构改善，毛利率有望修复。l 研发研发不断加码，不断完善产品布局不断加码，不断完善产品布局 公司在上半年研发投入接近 3 亿元，同比增长 55%。公司持续丰富产品布局，在高端消费电子领域，推出了压电驱动芯片、升降压充电芯片和移动电源 SoC 等。在汽车电子领域，推出了车规级高速 CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器及高边开

3、关等。此外，全新的 GaN 合封PFC 已切入工业电源领域，适用于显示器电源模组、LED 驱动、电动工具及 e-Bike 充电器等场景，进一步完善了产品矩阵。l 投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.87、5.00、7.04 亿元，对应的 EPS 分别为 0.91、1.18、1.65 元，最新收盘价对应 PE 分别为 56x、44x、31x，维持“增持”评级。l 风险提示风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。l 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 25

4、67 3370 4226 5341 收入同比（%）44.2%31.3%25.4%26.4%归属母公司净利润 307 387 500 704 净利润同比（%）17.4%26.3%29.1%40.7%毛利率（%）40.1%40.6%40.4%40.6%ROE（%）7.8%8.9%10.3%12.7%每股收益（元）0.72 0.91 1.18 1.65 P/E 50.06 56.27 43.59 30.98 P/B 3.90 5.01 4.50 3.93 EV/EBITDA 50.24 47.17 36.51 26.10 资料来源：Wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptTyp

5、e 南芯科技（南芯科技（688484）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-09-24 收盘价（元）51.22 近 12 个月最高/最低（元）52.88/26.50 总股本（百万股）426 流通股本（百万股）293 流通股比例（%）68.88 总市值（亿元）218 流通市值（亿元）150 公司价格与沪深公司价格与沪深300走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：李美贤分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002 邮箱： 相关报告相关报告 1.南芯科技：各下

6、游多点开花，汽车电源管理进展迅猛 2025-05-21 2.南芯科技：Q3 加大研发投入，多领域创新驱动未来增长 2024-11-07 -10%19%48%76%105%9/2412/243/256/259/25南芯科技沪深300 南芯科技（南芯科技（688484）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 Table_Finace 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 4