【开源证券】港股公司深度报告：国内IT服务领军者，有望受益于AI及鸿蒙生态-250924（26页）.pdf

1、计算机计算机/IT 服务服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 中国软件国际中国软件国际（00354.HK）2025 年 09 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/23 当前股价(港元)6.070 一年最高最低(港元)9.320/4.040 总市值(亿港元)165.84 流通市值(亿港元)165.84 总股本(亿股)27.32 流通港股(亿股)27.32 近 3 个月换手率(%)137.51 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内国内 IT 服务领军者，有望受益于服务领军者，有望受益于 AI 及鸿蒙生态及鸿蒙生态 港股公司深度报告港股公

2、司深度报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师） 证书编号：S0790520080001 国内国内 IT 服务领军者，服务领军者，维持维持“买入”评级“买入”评级 公司是国内 IT 服务领军者，是华为深度合作伙伴，华为贡献公司 40%以上收入。公司云智能业务增长显著，鸿蒙生态闭环初步完成，随着与华为云合作深入，公司有望持续受益。考虑鸿蒙生态、AI 业务发展均在初期阶段，我们下调 2025 年并新增 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.64、6.28、7.08亿元（2025 原值为 13.42 亿元），对应 EPS 分别为 0.21、0.23、0.26

3、元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.9、24.1、21.4 倍。维持“买入”评级。云智能业务增长显著，全栈云智能业务增长显著，全栈 AI 产品落地凸显增长潜力产品落地凸显增长潜力（1）基石业务：ICT 服务是公司的基石业务，贡献主要收入和利润，2024 年下半年基石业务营收修复，公司员工总人数回暖，大客户数达到 2020 年来第二高，大客户拓展效果显著。（2）云智能业务：疫情引发的市场波动已回归常态，随着云计算与原生人工智能、大模型以及算力资源的深度整合，下游需求将快速增长。公司在行业场景化领域占据优势，深度合作华为云能力，拓展全栈 AI 产品落地可能性，2024 年公司全栈 AI 产品

4、收入达 9.57 亿元，增长曲线初步显现，未来将加速云智能业务增长。华为最高级别合作伙伴，有望受益于鸿蒙生态发展华为最高级别合作伙伴，有望受益于鸿蒙生态发展 （1 1）公司是华为云“同舟）公司是华为云“同舟共济”合作伙伴：共济”合作伙伴：公司与华为于 2009 年开始合作，深入参与华为各领域布局，是华为在国内最核心的 IT 服务外包商之一。（2 2）深度）深度绑定鸿蒙物联生态建设：绑定鸿蒙物联生态建设：2024 年华为终端业务业绩修复，原生鸿蒙发布、鸿蒙PC 发布后“1+8+N”物联生态实现闭环，软件生态重构需求快速增长。原生鸿蒙软件重构、智能物联网设备持续发展，推动鸿蒙生态需求激增。公司是开

5、源鸿蒙生态的核心服务商，推出了适合开源鸿蒙开发者的工具，联合深圳市天使母基金等机构助力创业鸿蒙开发者。公司占据鸿蒙生态先发优势，有望持续受益。风险提示：风险提示：云智能业务发展不及预期；AI 业务发展不及预期；鸿蒙生态发展不及预期；公司研发及下游拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)17,230 17,170 18,540 20,389 22,830 YOY(%)(15.3)(0.3)8.0 10.0 12.0 净利润(百万元)713 513 564 628 708 YOY(%)(6.1)(2

6、8.1)9.9 11.3 12.7 毛利率(%)23.39 22.07 22.12 22.25 22.36 净利率(%)4.17 3.03 3.08 3.12 3.14 ROE(%)5.98 4.43 4.63 4.73 5.07 EPS(摊薄/元)0.24 0.19 0.21 0.23 0.26 P/E(倍)22.9 29.6 26.9 24.1 21.4 P/B(倍)1.4 1.3 1.2 1.1 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所（参考 2025 年 9 月 23 日汇率 0.91）-40%0%40%80%120%2024-092025-012025-05中国软件国际恒生指数相关研究