【东证期货】PVC/烧碱季度报告：PVC：至暗时刻，烧碱：上下两难-250924（16页）.pdf

1、能能源源化化工工未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitlePVCPVC：至暗时刻，烧碱：上下：至暗时刻，烧碱：上下两难两难Table_RankTabl

2、e_Rank走势评级：走势评级：PVCPVC：震荡震荡/烧碱：震荡烧碱：震荡报告日期：报告日期：20202 25 5 年年 9 9 月月 2424 日日Table_SummaryTable_SummaryPVCPVC：四季度出口受阻叠加产能投放，：四季度出口受阻叠加产能投放，PVCPVC 或将迎来至暗时刻或将迎来至暗时刻三季度 PVC 共有 140 万吨/年的装置试车投产，产能增速达到了 5%左右，是近几年的一个小高峰。这会显著增加四季度 PVC 的供应压力。8 月印度 PVC 反倾销终裁结果出炉，中国 PVC 企业面临的关税被大幅提高，最终岁额显著高于其他国家和地区。这或将造成四季度中国 P

3、VC 出口环比下降。而房地产在三季度仍呈现持续走弱态势，预计四季度也难有好转。总的来看四季度 PVC 需求端难言乐观。供增需减之下，PVC 或迎来至暗时刻。烧碱：烧碱：四季度或仍是宽幅震荡，上下两难四季度或仍是宽幅震荡，上下两难三季度烧碱价格呈现出宽幅震荡的状态，走势完全符合我们在半年报PVC：危中孕机，烧碱：宽幅震荡的预期。展望四季度来看，电解铝的产能天花板限制意味着持续扩能背景下的氧化铝已经确定性过剩。而氧化铝的过剩又将明显限制烧碱的上行空间。而反内卷背景下，动力煤的价格或较为坚挺，这将对烧碱成本形成明显支撑。因此烧碱四季度或仍是宽幅震荡，上下两难的状态。投资建议投资建议PVC：8-9 月

4、多达 140 万吨/年的产能投放或将显著增加四季度 PVC的供应压力。而印度反倾销终裁的出炉或造成中国 PVC 出口在四季度环比逐步走弱。供增需减之下，PVC 基本面或迎来至暗时刻。但从策略的角度去看，极低的绝对价格和估值也已一定程度上包含了四季度基本面的走弱预期。若 10 月有超预期的重磅政策出台，宏观利好或又将压倒基本面的悲观，进而促使价格反弹。烧碱：四季度烧碱供需两端都缺乏足够的变量来打破当前的困境。我们预计其价格仍将在氧化铝亏损和成本支撑之间来回震荡。风险提示风险提示能源端出现大幅波动，政策刺激力度持续超预期。杨枭杨枭首席首席化工化工分析师分析师从业资格号：F3034536投资咨询号：

5、Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:主力合约行情走势图主力合约行情走势图季季度报告度报告-PVC/PVC/烧碱烧碱能源化工-PVC/烧碱-季度报告 2025-09-242期货研究报告【行业研究】目录目录PVC：四季度出口受阻叠加产能投放，四季度出口受阻叠加产能投放，PVCPVC 或将或将迎来至暗时刻迎来至暗时刻.41、新产能投放或将明显增加四季度的供应压力新产能投放或将明显增加四季度的供应压力.42、四季度内需或乏善可陈，关注四季度内需或乏善可陈，关注 10 月重大会议情况月重大会议情况.73、印度反倾销的冲击或逐步显现、印度反倾销的冲击或逐步显现.9烧碱：

6、上下两难烧碱：上下两难.104、氧化铝的确定性过剩限制烧碱向上空间、氧化铝的确定性过剩限制烧碱向上空间.105、反内卷背景下，烧碱成本支撑愈发稳固、反内卷背景下，烧碱成本支撑愈发稳固.136、投资建议投资建议.147、风险提示、风险提示.14能源化工-PVC/烧碱-季度报告 2025-09-243期货研究报告图表目录图表目录图表图表 1：近些年近些年 PVCPVC 产能增速较低产能增速较低.4图表图表 2：20222022 年后双吨价差中枢明显下移年后双吨价差中枢明显下移.4图表图表 3：PVCPVC 投产的政策限制投产的政策限制.5图表图表 4：20252025 年年 PVCPVC 投产情况