【中信期货】农业策略日报：阿根廷关税政策变化，油粕遭遇重创-250924（22页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-9-24 阿根廷关税政策变化，油粕遭遇重创油脂：美盘拖累国内市场，油脂回落压力增大蛋白粕：阿根廷豆系取消出口关税，双粕市场遭遇重创玉米/淀粉：降雨物流受扰，区域价差分化生猪：供需宽松，价格偏弱橡胶：基本面利多支撑，盘面显著抗跌合成橡胶：盘面维持区间震荡格局棉花：新作增产预期下，棉价连续向下调整白糖：宽松格局下，糖价延续走弱纸浆：纸浆主力维持震荡，01压力更为明显双胶纸：盘面窄幅震荡，关注10月出版社招标原木：无明显矛盾，窄幅震荡运行风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化【异动品种】蛋白粕观点：阿根廷豆系取消出口关税，双粕市场遭遇重创逻辑：阿根廷政府周

2、一宣布10月31日前取消所有谷物出口关税，相关品种大幅下跌。国际方面，随着美联储降息落地，基本面重回主导。阿根廷豆系出口价格下降，出口量预增，利空豆类内外盘市场。美豆逐步进入收获期，目前天气预计有利收获推进。南美豆播种进度同比偏慢。世界气象组织预测9月至11月拉尼娜现象可能性为55%。关注天气影响。巴西大豆9月日均出口量同比下降，南美贴水报价震荡走弱。预计南北美贴水偏弱，CBOT大豆盘面考验1000美分支撑力度。国内方面，随着阿根廷大豆和豆粕豆油进口利润打开，进口量预计增长，短期利空国内市场。国内高供应或延迟，豆粕累库。远期，关注阿根廷豆系的进口量增长情况，可能2025年四季度国内豆粕供应增长

3、，2026年一季度供应缺口消失。需求端，能繁母猪存栏同比增长，豆粕性价比仍较高，预示豆粕消费刚需或稳中有增，但关注生猪反内卷影响。水产10月逐步进入消费淡季，料菜粕跟随豆粕运行步伐。展望：豆粕震荡偏弱，菜粕震荡偏弱。美豆逐步进入收割期，阿根廷供应增长，美豆震荡偏弱。国内供应压力主导，双粕震荡偏弱。前期多单可止盈离场后观望。风险因素：进口，天气，宏观。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号

4、：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关

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6、端看，截至9月21日当周美豆优良率下调至61%，去年同期63%；美豆收获进度为9%，与五年均值持平；天气预报显示未来2周美豆产区降水不均，后期美豆单产继续下调的概率较大。今年以来美国生柴产量和对美豆油的使用量同比减少，而近日市场对美国生柴政策和美豆出口需求担忧情绪升温。国内进口大豆到港量预计将季节性下降，国内豆油库存或将逐步见顶，近日市场对我国将进口美豆的预期升温。棕油方面，SPPOMA数据显示9月1-20日马棕产量环比-7.89%，ITS和AmSpec数据分别显示9月1-20日马棕出口环比8.7%和8.3%，如此马棕9月累库幅度或有限。另印尼生柴对棕油的需求或好于预期，关注印尼国内棕油供应及