1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 09 月 20 日 九部门联合印发扩大消费政策措施，美联储宣布降息 25 个基点 看好 2025/9/15-2025/9/19家电周报 相关研究 -证券分析师 刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 1.6%，同期沪深300 指数下跌 0.4%。重点公司方面，三花智控（20.7%）、浙江美大（11.3%）、亿田智能（10.5%）领涨，小熊电器（-6.2%）、倍轻松（-

2、3.0%）、极米科技（-2.9%）领跌。行业动态：1）九部门联合印发关于扩大服务消费的若干政策措施。商务部等九部门于 9 月 16 日联合印发关于扩大服务消费的若干政策措施，围绕促进服务消费提出五大部分共 19 项具体措施。文件明确，将组织“服务消费季”系列推广活动，推动优质消费资源与知名 IP 开展跨界合作，支持各地根据实际情况适当延长热门博物馆、景区开放时间，并优化预约机制，鼓励有条件场所推行免预约入园。2）美联储宣布降息 25 个基点。9 月 18 日凌晨两点，美联储将基准利率下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，符合市场预期，重启自去年 12 月以来暂停的降息步伐。美国联邦储备

3、委员会批准了市场普遍预期的降息，并释放信号称，鉴于对美国劳动力市场的担忧加剧，年内还将再降两次。数据观察：8 月白电线下均价同比上升，厨电销售额量均价均同比上升 A、白电数据：空冰洗线下均价同比上升。空调：根据中怡康线下月度数据，8 月空调零售量上升 2.2%，零售额上升 2.9%；价格方面，整体线下零售市场均价为 4138 元，同比上升 0.32%。重点公司销售方面，5 月海尔零售量市占率同比上升 2.6pcts 至22.8%，格力零售量市占率同比下降 1.5pcts 至 24.2%，美的同比下降 0.1pcts 至29.1%；行业 CR3 同比上升 1.0pcts 至 76.1%。冰箱：根

4、据中怡康线下月度数据，8 月冰箱零售量同比下降 0.4%，零售额同比上升 3.8%；均价方面，市场均价同比上升2.4%，达到 6438 元。洗衣机：根据中怡康线下月度数据，8 月洗衣机零售额/量同比下降 0.4%/下降 7.4%；均价方面，市场均价 4364 元，同比上升 5.5%。B、厨电数据：油烟机燃气灶线下零售量/额均有所上升，均价同比上升。油烟机：根据中怡康线下月度数据，8 月油烟机零售量同比上升 15.7%，销售额同比上升 22.5%；均价方面，市场均价同比上升 5.2%至 4246 元。燃气灶：根据中怡康线下月度数据，8月燃气灶零售量/额同比上升 9.3%/18.5%；均价方面，市

5、场均价同比上升 7.3%至2165 元。投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，8-10 月内销排产同比-12%/-8%/-5%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推

6、荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块涨幅沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨 1.6%，同期沪深300 指数下跌 0.4%。图 1：本周申万板块涨跌幅（%）资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，三花智控（20.7%）