均胜电子(600699)-A股公司点评报告：机器人+汽车Tier1盈利能力修复、人形机器人业务打开空间-250921（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|汽车零部件 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 均胜电子(600699)报告日期：2025 年 09 月 21 日 机器人机器人+汽车汽车 Tier1，盈利能力修复、人形机器人业务盈利能力修复、人形机器人业务打开空间打开空间 均胜电子均胜电子点评点评报告报告 投资要点投资要点 事件：公司事件：公司发布公告称子公司新获大单，全生命周期订单总额约发布公告称子公司新获大单，全生命周期订单总额约 150 亿人民币亿人民币 近期公司的子公司新获两家头部品牌主机厂项目定点，将开发并提供一系列汽车智能化产品，包括 CCU（中央计算单元）、智能网联等产品。上述项目全

2、生命周上述项目全生命周期订单总额期订单总额预计预计约约为为 150 亿人民币，计划亿人民币，计划 2027 年量产。年量产。人形机器人人形机器人业务：产业业务：产业量产在即，公司布局量产在即，公司布局加速加速 1）根据公司公告，）根据公司公告，目前机器人相关零部件业务营收占比不到目前机器人相关零部件业务营收占比不到 0.1%（上半年收入（上半年收入的的 0.1%约为约为 3000 万元万元）。2）公司业务布局加速）公司业务布局加速：海外客户方面海外客户方面：已为某头部公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一正在探讨下一代头部显示方案和头部总成代头部显示方案和头部总成

3、供货供货；国内客户方面国内客户方面：与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已实现批量供货，多种精度 IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样。3）行业进展提速）行业进展提速，量产渐行渐近，量产渐行渐近 海外端，头部企业特斯拉进展迅速：海外端，头部企业特斯拉进展迅速：9 月 12 日马斯克增持 10 亿美元特斯拉普通股股份；9月 7日特斯拉在官方微博上首条展示新一代人形机器人；9月 5日，特斯拉向马斯克提出潜在价值 1 万亿美元的薪酬方案，目标包括销售 100 万台人工智能机器人；此前马斯克表示特斯拉约 80%的价值将取决于 Optimus机器人。国内，国内，宇树“自宣”Q4 提交 I

4、PO 申请；8 月 21 日智元机器人首届合作伙伴大会成功举办。主业：营收、利润稳健增长主业：营收、利润稳健增长，盈利盈利能力能力持续修复持续修复 1）2025 上半年公司营收、利润上半年公司营收、利润稳健稳健增长：增长：25H1 公司实现营收 303 亿元，同比增长 12%；实现归母净利润 7.1 亿元，同比增长 11%。2）盈利能力持续修复：）盈利能力持续修复：25H1，公司整体毛利率为18.2%，同比提升2.6pct。其中汽车安全毛利率为15.9%，同比提升2.0pct；汽车电子毛利率为21.5%，同比提升2.2pct。3）上半年降本增效工作持续推进：汽车安全业务方面：）上半年降本增效工

5、作持续推进：汽车安全业务方面：公司在浙江湖州扩建产业基地，提高气体发生器核心零部件自供比例、降低成本；在菲律宾启动工厂利用东南亚地区成本与规模优势；继续推进美洲、欧洲部分安全业务低效工厂的关停及产线转移工作。汽车电子业务方面：汽车电子业务方面：持续推进资源整合，为未来降本增效和盈利提升打下基础。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年收入为 645、665、710 亿元，同比增长 16%、3%、7%；归母净利润为 15.3、18.3、21.6 亿元，同比增长 60%、19%、18%，24-27 年复合增速为 31%，对应 25-27 年 PE 为 34、29、24 倍，维

6、持“买入”评级。风险提示风险提示 1）海外汽车销量、电动化放缓；2）具身智能进展缓慢；3）商誉风险。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：何家恺分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 研究助理：蒋逸研究助理：蒋逸 基本数据基本数据 收盘价￥37.10 总市值(百万元)51,779.38 总股本(百万股)1,395.67 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告