【华鑫证券】溯联股份（301397）-公司事件点评报告：传统主业相对稳健，液冷业务持续推进-250923（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 2323 日日 传统主业传统主业相对相对稳健稳健，液冷液冷业务业务持续持续推进推进 溯联股份溯联股份（301397.SZ301397.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：林子健分析师：林子健 S1050523090001 基本数据基本数据 2025-09-23 当前股价（元）46.88 总市值（亿元）73 总股本（百万股）156 流通股本（百万股）71 52 周价格范围（元）20.63-49.1 日均成交额（百万元）146.11 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、溯联股份（301397）：股权激励提升团队凝聚力，数据中心液冷产品打造第二增长曲线2025-05-05 2、溯联股份（301397）：汽车尼龙管路龙头，积极拓展数据中心业务2025-03-02 公司近期发布 2025 半年报：报告期内公司实现营收 6.68 亿元，同比增长 26.30%，实现归母净利润 6776.25 万元，同比下降 4.43%。对此，我们点评如下：投资要点投资要点 营收营收稳健稳健增长，增长，毛利率下降影响毛利率下降影响净利润净利润表现表现 2025上半年公司实现营收6.68亿元，同比增长26.30%，实现归母净利润 677

3、6.25 万元，同比下降 4.43%，其中 2025Q2 实现营收 3.29 亿元，同比增长 10.14%，实现归母净利润3425.02 万元，同比下降 10.78%。营收增长主要是因为新能源车销量增长以及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能不断提升带来的单位产品需求增加。净利润下降主要是因为：1）由于竞争激烈导致上半年毛利率下降 2.74pct 至21.68%；2）加大市场开拓力度、新增溯联智控和江苏溯联两家子公司、液冷业务的投入等，使得销售费用（1880.77 万元）/管理费用（2625.52 万元）/研发费用（3679.90 万元）分别同比增加 61.04%/29.56%/34.75%

4、。分业务来看，汽车流体管路及总成实现营收 5.75 亿元，同比增长 23.02%，毛利率20.66%，同比下降 4.01pct，汽车流体控制件及精密注塑件实现营收 8257.67 万元，同比增长 22.75%，毛利率 38.18%，同比提高 1.55pct。传统主业稳健增长，液冷业务持续推进传统主业稳健增长，液冷业务持续推进 公司是一家专业从事汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件 产品的高新技术企业。主要产品包括汽车燃油、蒸发排放、真空制动管路总成、新能源汽车热管理系统、其他流体管 路、汽车流体控制件及紧固件、其他部件等共计 7 大类，下 游客户包括 30 余家整车厂和 100 余家汽车零部件厂

5、商，深耕 汽车用流体管路及塑料零部件行业二十余年，公司已经成长 为国内领先的汽车用塑料流体管路产品供应商之一。相较于金属管路和橡胶管路，尼龙管路具有轻量化、成本 低、更环保等特点，在汽车电动化、轻量化等趋势下，尼龙管路更具有发展空间。传统燃油车尼龙管路的单车平均价值为 440 元，新能源汽车单车管路价值量有望达到 1200 元，增长 173%。我们认为随着新能源汽车渗透率的不断提升，尼龙管路市场有望迎来量价齐升的局面，预计尼龙管路市场规模050100150200250(%)溯联股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚

6、信、专业、稳健、高效 将由 2023 年的 198.4 亿元增长到 2027 年的 284.86 亿元，CAGR 为 9.46%。公司将受益于新能源车渗透率的提升。在夯实传统车用尼龙管路业务的同时，公司也在积极拓展液冷业务打造新的业绩增长点。2024 年 11 月 22 日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，按照 OCP 技术规范和标准开发了应用于数据中心的相关产品，目前UQD已经开发成功，完成了UQD产品的主要性能试验验证工作，并就液冷服务器产品矩阵和后续业务开展完成了中短期规划，同时正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案。客户方面：已与国内主要服务器制