【华鑫证券】计算机行业点评报告：Netflix：广告业务与内容矩阵双轮驱动-250923（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 20252025 年年 0909 月月 2323 日日 NetflixNetflix（NFLX.NFLX.0 0）：广告业务与内容矩阵双轮驱广告业务与内容矩阵双轮驱动动 计算机行业点评报告计算机行业点评报告 推荐推荐(维持维持)事件事件 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 联系人：谢孟津联系人：谢孟津 S1050123110012 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万)-3.7 21.3 82.2 沪深 300 3.2 17.2 40.7 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券

2、研究 相关研究相关研究 1、计 算 机 行 业 点 评 报 告：Symbotic（SYM.O）：AI 驱动仓储自动化升级，盈利能力逐步修复2025-09-19 2、计算机行业周报：英伟达发布RubinCPX，美 团 上 线 首 个 生 活AIAgent小美2025-09-16 3、计算机行业周报：清华等机构开源强化学习框架 RLinf，字节发布原生 GUI 智能体 UI-TARS-22025-09-09 2025 年 7 月 17 日，Netflix 公布 2025 年第二季度财报。公司当季实现营收 110.8 亿美元，同比增长 15.9%；营业利润37.8亿美元，同比增长45%；营业利润率提

3、升至 34.1%，较 2024 年同期提升近 7 个百分点。归母净利润 31.3 亿美元，同比增长 45%，摊薄每股收益（EPS）7.19 美元，高于市场一致预期的 7.09 美元。投资要点投资要点 收入与利润全面超预期，盈利能力显著改善收入与利润全面超预期，盈利能力显著改善 营收端：营收端：本季度公司实现总营收 110.8 亿美元，同比增长15.9%，环比增长 5.1%，在外汇中性基础上增长 17%。分区域来看，北美（UCAN）营收 49.3 亿美元，同比增长15%；欧洲、中东及非洲（EMEA）营收 35.4 亿美元，同比增长 18%；亚太（APAC）营收 13.1 亿美元，同比增长24%；

4、拉美（LATAM）营收 13.1 亿美元，同比增长 9%。营收增长主要受益于会员数稳健提升、订阅价格上调及广告业务扩张，显示公司在全球市场的变现能力持续增强。盈利端：盈利端：二季度公司实现营业利润 37.8 亿美元，同比增长 45%，环比增长 13%；营业利润率升至 34.1%，较 2024年同期的 27.2%提升近 7 个百分点。归母净利润为 31.3 亿美元，同比增长 45%，摊薄 EPS 达 7.19 美元，同比大幅增长 47%，优于市场一致预期的 7.09 美元。盈利能力的显著提升主要源于规模效应、成本控制优化及收入端的稳健增长，体现公司在内容成本和费用投入上的有效管理。广告业务加速放

5、量，技术平台奠定长期基础广告业务加速放量，技术平台奠定长期基础 公司已完成自研广告技术平台 Netflix Ads Suite 在全球的全面上线，带动广告收入在 2025 年有望实现翻倍增长。美国市场客户对平台定向能力、测量体系及内容资源均表现出高度兴趣。后续将叠加程序化交易、互动广告及第三方数据整合，预计广告业务将成为未来收入增020406080100(%)计算机沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长与利润扩张的新引擎。内容矩阵持续扩张，全球化战略成效凸显内容矩阵持续扩张，全球化战略成效凸显

6、二季度推出多部爆款剧集和电影，包括鱿鱼游戏第三季（1.22 亿次观看）、Sirens、Ginny&Georgia S3等。电影KPop Demon Hunters成为全球现象级作品，其原声带登顶 Billboard 全球榜单，彰显奈飞在原创动画与跨界音乐文化上的突破力。公司“Local for Local”战略持续推进，未来三年将在西班牙投资超 10 亿欧元，进一步加大本土内容生产。下半年片单仍极具看点，包括怪奇物语大结局、Wednesday S2及多部重量级电影，预计将提升会员粘性与全球影响力。现金流充沛，资本结构稳健现金流充沛，资本结构稳健 Q2 经营性现金流为 24 亿美元，自由现金流