1、氢能系列报告（5）推荐（维持）绿色甲醇可能成为船运绿色转型主要选择IMO减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，长期来看绿色甲醇或为船用燃料主要替代品，预计2030年将为现有甲醇需求带来40%增量。头部船厂积极布局甲醇船，预计2026将迎来集中交付期。欧盟对绿醇定义严苛，生物质气化或发酵制甲醇是主流路线，目前绿醇价格较高，后续需大幅降本。三重驱动助力船用燃料绿色转型。全球船运燃料年消费约3亿吨，占全球mathsfCO_2总排放超2%，对气候变化影响显著。当前三重驱动助力船用燃料开启绿色转型，驱动1:IMO（国际海事组织）制定碳减排目标：到2030年减排20%sim30%，2050年实现

2、净零排放。驱动2：海运纳入欧洲碳排放交易体系，2024年起征收碳税，船运公司纷纷推出碳税附加费。驱动3:造船周期约20年，上一轮高景气期为2001-2008年，当前正处于新一轮造船周期。长期绿色甲醇船或成为主要方向。甲醇相比于其他燃料具有：储存加注灵活、单位热值成本低、储存基建完整、船只改造成本低、环境友好等优势，是目前船厂长期绿色转型主要选择。短期受制于绿醇供给和成本问题，LNG为过渡选项。海内外各大造船厂竞赛式外发船舶订单，目前已至少320艘甲醇燃料船订单，集装箱船为主，预计2026年开始将迎来甲醇船舶集中交付期。船用绿色甲醇增量巨大。2024年全球甲醇年消耗量约为1.4亿吨，主要应用领域

3、为化工合成，船用燃料换算为绿醇年需求约为5sim6亿吨，若2030年甲醇船用燃料渗透率达10%，预计带动全球甲醇需求增长超40%。目前绿醇价格较高，关注生产和设备环节。欧盟对绿醇定义严苛，目前生物质气化或发酵产沼气制绿醇是主流路线。目前绿醇加注价格在7000元/吨以上，对船东而言无经济性，未来或依托规模和技术提升降本。国内规划大量甲醇项目，但符合欧盟要求的项目较少，已与下游船东签署订单的公司值得关注。气化炉、电解槽及配套设备是绿醇生产的核心，投资成本占比较高，其中气化炉来自于煤化工行业的技术转型，难度较大。长期来看，国内碳中和目标明确，未来绿色甲醇将替代灰醇，不同制备路线的成本是核心关注点。投

4、资建议：推荐关注金风科技、隆基绿能、阳光电源、吉电股份（公用）、中国天楹（公用）、复洁环保、太原重工、航天工程、东华科技、天沃科技、华光环能、昇辉科技（中小盘）等。风险提示：绿色甲醇技术进步及降本不及预期、甲醇船推广不及预期、欧洲政策实施不及预期。行业指数相关报告一、船用燃料开启绿色化转型1.1IMO“净零框架”+欧盟ETS双轮驱动海运脱碳海运碳排放量较大。海运承担全球超过85%的贸易运输，是国际物流中最经济的方式。船舶燃烧传统燃料会排放大量mathttSO_x、mathsfNO_mathsfx、颗粒物以及mathsfCO_2等温室气体，全球船运燃料消费量约3亿吨，占全球mathsfCO_2总

5、排放的超2%，对气候变化影响显著。国际海事组织（IMO）已提出明确的减排战略。IMO2023年发布船舶温室气体减排战略：到2030年相较2008年减排20%-30%,2040年减排70%-80%，2050年实现净零排放。2025年4月，IMO又通过首个具有法律约束力的全球船运净零框架，预计2027年正式生效，届时超额碳排放将面临100/380美元/吨mathsfCO_2的罚款，进一步强化海运绿色转型的迫切需求。海运被纳入碳排放交易体系（ETS）。欧洲方面，2023年4月欧洲议会批准Fitfor55方案，2024年起正式将船运纳入ETS，覆盖所有ge5000mathsfGT的船舶，进出欧盟港口航

6、行的50%排放量，以及欧盟境内航行和靠港排放的100%。ETS分阶段实施：2024年计入40%，2025年70%，2026年起100%。船司必须购买EUA配额（当前约75欧元/吨mathsfCO_2)，显著增加运营成本，推动航运业加速向绿色燃料转型。(divcenter)图1：IMO低碳战略时间表(/divcenter)船运行业纳入ETS带来了运输成本和运营成本的上升，各大船东纷纷公布碳税附加费。包括马士基、赫伯罗特、达飞等国际航运巨头于23年10月陆续公布了碳税附加参考价，2025年Q1这一数字随着纳入ETS比例提升而继续提升。有海外机构预测表示到2026年100%碳税的征收甚至会使得单个冷