【银河期货】【粕类周报】供应压力体现 粕类回落加深-250922（18页）.pdf

1、【粕类周报】供应压力体现粕类回落加深银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719F3045719投资咨询证号：Z0015458Z00154581GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第二章核心逻辑分析3目录第一章综合分析与交易策略2 2第三章基本面数据变化82GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES综合分析与交易策略【综合分析】本周美豆盘面呈现小幅回落态势，前期利多体现比较充分后，盘面呈现比较明显的回落压力。美国市场近期变化有限，作物收获逐步开始，但优良率有所下滑，总体产量预计维持高位。近期出口方面仍然缺乏明显改善，同时压榨带动也比较有限。市场整体供

2、需方面带动比较有限。不过当前美豆价位对于利多体现也比较有限，因此下方支撑也同样存在。南美近期价格表现出一定压力，一方面近期宏观方面影响有所增加，另一方面，南美市场整体供应仍然比较充足，巴西大豆产量维持高位，虽然压榨方面表现良好，但后续总体出口仍然处于相对偏高水平，价格压力仍然存在。阿根廷大豆产量维持相对偏高水平，近期受宏观方面影响以及前期出口量较大影响，整体供应压力有所好转。总体来看，当前国际大豆市场供应相对比较宽松，但价格对于利空体现也比较多，因此预计进一步深跌空间也相对比较有限，整体以震荡运行为主。国内豆粕供需仍然相对偏宽松，大豆到港量相对较大，油厂开机率也同样维持相对较高水平，豆粕需求表

3、现良好，整体供应端仍然是主要影响因素，豆粕库存维持高位运行。后续大豆到港量继续维持高位，压榨量预计相对较高，需求方面可能有所改善，但幅度相对比较有限，豆粕整体以高库存运行为主。国内菜粕库存量相对偏低，但颗粒菜粕库存维持高位，总库存同样维持高位，市场需求表现比较一般，因此价格方面仍然表现出比较明显的压力。但后续菜籽以及颗粒菜粕到港量同样维持低位，市场变化有限。【策略】单边：观望套利：M11-1正套期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据）3GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES第二章核心逻辑分析3 3目录第一章综合分析与交易策略2第三章基本面数据变化84GALAXY FUTUR

4、ESGALAXY FUTURES1.1.宏观方面缺乏指引 美豆需求支撑有限本周美豆盘面在利好充分体现后呈现一定回落表现，近期市场仍然缺乏太清晰的逻辑，从当前盘面价格来看，并没有给出美豆太高的出口预估，但在美豆需求端支撑表现一般的情况下，盘面上涨仍然比较乏力。基本面来看，本周美豆收获已经开始，数据显示，截止9月14日当周，美豆收获进度5%，整体收获进度维持正常水平，大豆优良率63%，较此前一周继续下滑，产区天气偏干对作物生长有一定影响，但总体优良率仍然维持高位，预计后续整体受影响相对有限，美豆产量整体仍然维持高位。美豆需求端支撑有限，数据显示，截止9月8日当周，美豆新增净销售92.3万吨，虽然较

5、此前一周有所好转，但整体仍然维持偏低水平。压榨方面来看，近期美豆油在政策方面缺乏明显的利好提振，小型炼厂豁免重新分配给大型炼厂并没有给出太多明确指引，大豆压榨利润整体维持相对较高水平，但当前月度供需报告中对于美豆压榨利好体现比较充分，进一步利好驱动比较有限。整体来看，当前美豆市场基本面变化比较有限，整体以稳定为主。近期美豆盘面回落主要受到需求端支撑有限影响，同时前期盘面反弹也一定程度受到宏观方面影响。由于后续美豆需求端仍然存在较多不确定因素，预计盘面进一步反弹空间受限。5GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES2 2.不确定因素增多 巴西大豆价格回落本周巴西大豆价格呈现下行态势

6、，近月船期跌幅普遍在10美分以上，远月船期跌幅也普遍达到4-6美分。市场不确定因素增多，巴西价格呈现一定回落压力。基本面来看，近期巴西国内基本面变化情况有所增加。本次CONAB上调了对于巴西大豆产量的预估，由此前1.69657亿吨上调至1.71472亿吨，同时对压榨及出口均进行了上调，其中压榨量上调152万吨至5862万吨。不过从当前巴西国内压榨完成情况来看，完成难度相对较大，巴西公布的7月份压榨增速大约在4.5%左右，虽然后续巴西受到生柴需求带动的影响，压榨量可能呈现进一步增加，但总体增量空间比较有限，近期巴西国内压榨利润表现也比较一般。根据Anec数据，巴西9月大豆出口量预计在753万吨，